創(chuàng)業(yè)板與主板的“八不同”

創(chuàng)業(yè)板作為中國(guó)證券市場(chǎng)的新生事物，與A股主板市場(chǎng)有很多不同之處，差異主要表現(xiàn)在上市門(mén)檻、信息披露、保薦人制度、退市制度、上市交易等多方面。

　　 一不同：上市門(mén)檻低

在創(chuàng)業(yè)板上市主要有兩條定量業(yè)績(jī)指標(biāo)，一是要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；二是最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。只要符合其中的兩條指標(biāo)中的一條便達(dá)標(biāo)。

而主板則要求發(fā)行人連續(xù)3年盈利，且累計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)元，或者最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元，或者最近3年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元。
對(duì)股本規(guī)模，創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行后的股本總額不少于3000萬(wàn)元，主板則要求發(fā)行后的股本總額不少于5000萬(wàn)元。

股本結(jié)構(gòu)方面，主板要求持有面值不低于1000元以上的個(gè)人股東不少于1000個(gè)，創(chuàng)業(yè)板只要求不少于200人。

由于創(chuàng)業(yè)板向自主創(chuàng)新型企業(yè)傾斜，所以對(duì)無(wú)形資產(chǎn)在公司資產(chǎn)中所占的比例沒(méi)有特別要求，主板則要求無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不得高于20%。
創(chuàng)業(yè)板很重視經(jīng)營(yíng)和管理層的穩(wěn)定性。要求發(fā)行人只經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有重大變化，并具有持續(xù)盈利能力；要求發(fā)行人的董事、高級(jí)管理人員在最近兩年內(nèi)均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有變更。主板則要求發(fā)行人有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力，并強(qiáng)調(diào)最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)、董事和高級(jí)管理人員無(wú)重大變動(dòng)，實(shí)際控制人沒(méi)有變更。

二不同：招股把關(guān)緊

因?yàn)閷?duì)創(chuàng)業(yè)板和主板的上市要求有很大不同，所以，證監(jiān)會(huì)為此特別分設(shè)了主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委。

為了推動(dòng)建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)化約束機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)相關(guān)責(zé)任主體的責(zé)任意識(shí)，督促責(zé)任主體各司其職、各負(fù)其責(zé)，創(chuàng)業(yè)板對(duì)公司股東、高管、保薦人、律師等強(qiáng)化了責(zé)任機(jī)制。要求公司控股股東、實(shí)際控制人對(duì)招股說(shuō)明書(shū)提供確認(rèn)意見(jiàn)；要求保薦人對(duì)公司成長(zhǎng)性出具專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)，公司為自主創(chuàng)新企業(yè)的，還應(yīng)當(dāng)在專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)中說(shuō)明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力；律師對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、發(fā)行人控股股東和實(shí)際控制人在相關(guān)文件上簽名蓋章的真實(shí)性提供鑒證意見(jiàn)；公司監(jiān)事、高級(jí)管理人員要對(duì)申請(qǐng)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行承諾。

針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，招股書(shū)還在反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性和自主創(chuàng)新、發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)因素等方面加大了力度、提高了標(biāo)準(zhǔn)，拓展了披露的深度。

三不同：信披要求高

創(chuàng)業(yè)板對(duì)于上市公司定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告提出了更有針對(duì)性的信息披露要求。

定期報(bào)告包括年報(bào)、中報(bào)和季報(bào)。與主板公司一樣，年報(bào)披露期是4個(gè)月，中報(bào)是兩個(gè)月，一季報(bào)和三季報(bào)是1個(gè)月。如果預(yù)計(jì)不能在規(guī)定期限內(nèi)披露定期報(bào)告，創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)及時(shí)向深交所報(bào)告，并公告不能按期披露的原因、解決方案及延期披露的最后期限。另外，預(yù)計(jì)不能在兩月底前披露年報(bào)的公司，要在兩個(gè)月內(nèi)披露業(yè)績(jī)快報(bào)。年報(bào)披露后的一個(gè)月內(nèi)還要舉行年報(bào)說(shuō)明會(huì)，向投資者真實(shí)、準(zhǔn)確地介紹公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、新產(chǎn)品和新技術(shù)開(kāi)發(fā)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資項(xiàng)目等各方面情況。如果在定期報(bào)告披露前出現(xiàn)業(yè)績(jī)提前泄漏，或者因業(yè)績(jī)傳聞導(dǎo)致公司股票及其衍生品種交易異常波動(dòng)的，公司要及時(shí)披露相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

對(duì)于臨時(shí)報(bào)告，創(chuàng)業(yè)板的信息披露要求更為細(xì)致和嚴(yán)格。

首先，為了防范股票上市首日過(guò)度炒作的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則要求：1.刊登招股說(shuō)明書(shū)后，公司如發(fā)現(xiàn)公共傳媒存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或應(yīng)披露而未披露重大事項(xiàng)等可能對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生較大影響的，應(yīng)在上市首日刊登風(fēng)險(xiǎn)提示公告，對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行澄清并提示公司存在的主要風(fēng)險(xiǎn)；2.上市首日公共傳媒傳播的消息可能或者已經(jīng)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生較大影響的，將對(duì)公司股票實(shí)行臨時(shí)停牌，并要求公司實(shí)時(shí)發(fā)布澄清公告。

其次，對(duì)剛發(fā)生的重大事件或已泄露的正在籌劃中的重大事件要及時(shí)進(jìn)行披露，并持續(xù)披露有關(guān)重大事件的進(jìn)展情況。可以在中午休市期間或下午3：30時(shí)后通過(guò)指定網(wǎng)站披露臨時(shí)報(bào)告。在緊急情況下，公司還可以申請(qǐng)臨時(shí)停牌，并在上午開(kāi)市前或者市場(chǎng)交易期間通過(guò)指定網(wǎng)站披露臨時(shí)報(bào)告。

再次，對(duì)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的交易（包括對(duì)外提供擔(dān)保、購(gòu)買(mǎi)或出售資產(chǎn)、對(duì)外投資等）都要及時(shí)披露相關(guān)信息。與主板上市規(guī)則相比，要求更高，如創(chuàng)業(yè)板要求交易標(biāo)的（如股權(quán)）在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度相關(guān)的營(yíng)業(yè)收入占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的10%以上，且絕對(duì)金額超過(guò)500萬(wàn)元的交易要披露，主板則要求絕對(duì)金額超過(guò)1000萬(wàn)元才要披露。

為了防止信息不能及時(shí)披露或意外泄露而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不利影響，規(guī)定公司應(yīng)當(dāng)在第一時(shí)間申請(qǐng)停牌，直至按規(guī)定披露后復(fù)牌。

四不同：股東套現(xiàn)難

按照《公司法》等法律規(guī)定，不論是主板還是創(chuàng)業(yè)板公司，董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員自公司股票上市之日起一年內(nèi)和離職后半年內(nèi)，均不得轉(zhuǎn)讓其所持公司股份。一年鎖定期滿(mǎn)后，擬在任職期間買(mǎi)賣(mài)公司股份的，應(yīng)當(dāng)按有關(guān)規(guī)定提前報(bào)交易所備案。

對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的控股股東和實(shí)際控制人，進(jìn)一步要求其承諾，自公司股票上市之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓、托管或公司回購(gòu)其所持股份。對(duì)其他股東所持股份，如屬于在向證監(jiān)會(huì)提出首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)前6個(gè)月內(nèi)（以證監(jiān)會(huì)正式受理日為基準(zhǔn)日）進(jìn)行增資擴(kuò)股的，自公司股票上市之日起一年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)�而且必須承諾：自股票上市之日起24個(gè)月內(nèi)，轉(zhuǎn)讓的上述新增股份不超過(guò)其所持有該新增股份總額的50%。也就是說(shuō)，24個(gè)月后方可出售全部股份。對(duì)于其他股東所持股份，仍按照《公司法》的規(guī)定，自上市之日起滿(mǎn)一年后方可轉(zhuǎn)讓。

五不同：保薦責(zé)任重

創(chuàng)業(yè)板公司保薦人承擔(dān)的監(jiān)督責(zé)任很重。不但要求持續(xù)督導(dǎo)期較主板公司延長(zhǎng)一年，而且在持續(xù)督導(dǎo)期內(nèi)，于公司披露年度報(bào)告、中期報(bào)告之日起15個(gè)工作日內(nèi)，須在證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站披露跟蹤報(bào)告。

公司臨時(shí)報(bào)告披露的信息如涉及募集資金、關(guān)聯(lián)交易、委托理財(cái)、為他人提供擔(dān)保等重大事項(xiàng)，保薦人也要自臨時(shí)報(bào)告披露之日起10個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行分析并在證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。

六不同：收購(gòu)披露勤

創(chuàng)業(yè)板公司對(duì)持股5%以上的股東或公司的實(shí)際控制人通過(guò)證券交易系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)公司股份，要求每增加或減少比例達(dá)到上市公司股份總數(shù)的1%時(shí)，相關(guān)股東、實(shí)際控制人及其他信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)委托上市公司在該事實(shí)發(fā)生之日起兩個(gè)交易日內(nèi)發(fā)布公告。公告內(nèi)容包括股份變動(dòng)的數(shù)量、平均價(jià)格、股份變動(dòng)前后持股情況等。

在這方面，主板早已放松要求。規(guī)定通過(guò)證交所的證券交易，投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，向證監(jiān)會(huì)、證交所提交書(shū)面報(bào)告，抄報(bào)該上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，通知該上市公司，并予公告；在此期間，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。以后每增加或者減少5%，要進(jìn)行報(bào)告和公告。在報(bào)告期限內(nèi)和做出報(bào)告、公告后2日內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該公司的股票。

七不同：退市風(fēng)險(xiǎn)增

與主板一樣，創(chuàng)業(yè)板也實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。除了最近兩年連續(xù)虧損等情況外，創(chuàng)業(yè)板增加了"最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)為負(fù)"、"最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具否定或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告"、"因股權(quán)分布或股東人數(shù)不具備上市條件，公司在規(guī)定期限內(nèi)提出解決方案，經(jīng)交易所同意其實(shí)施"、"公司股票連續(xù)120個(gè)交易日通過(guò)交易所交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股"等可以實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情況。退市風(fēng)險(xiǎn)警示的處理措施與主板一樣：修改公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)、股價(jià)的日漲跌幅限制為5%。

經(jīng)過(guò)了退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市后，如果創(chuàng)業(yè)板公司不幸被終止上市，那么將直接退市，不像主板公司，必須進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。這也是投資創(chuàng)業(yè)板公司的最大風(fēng)險(xiǎn)所在。不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板公司退市后如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，也可自行委托主辦券商向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)提出進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

八不同：首日監(jiān)管?chē)?yán)

除上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度外，創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致，仍適用現(xiàn)有的《交易規(guī)則》。因此，創(chuàng)業(yè)板和主板在交易規(guī)則上的區(qū)別可能目前僅限于首日。
為警示和防范創(chuàng)業(yè)板股票上市首日過(guò)度炒作的風(fēng)險(xiǎn)，深交所將實(shí)行"三檔停牌制"：上市首日盤(pán)中成交價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)20%時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)50%時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)80%時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌至14時(shí)57分。股票臨時(shí)停牌至或跨越14時(shí)57分的，深交所將于14時(shí)57分將其復(fù)牌并對(duì)停牌期間已接受的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合競(jìng)價(jià)，然后進(jìn)行收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)。與中小板相比，停牌指標(biāo)更為嚴(yán)厲，尤其是停牌至收盤(pán)前3分鐘。

創(chuàng)業(yè)板還將沿用中小板現(xiàn)有上市首日重大交易異常賬戶(hù)處理方式，對(duì)通過(guò)大筆集中申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、高價(jià)申報(bào)或頻繁撤銷(xiāo)申報(bào)等異常交易方式影響交易價(jià)格或交易量的賬戶(hù)，將依據(jù)有關(guān)規(guī)定采取限制交易等措施。