倫敦證券交易所：期待中國(guó)龍

中國(guó)企業(yè)的數(shù)目以百萬(wàn)計(jì)都不止，但是去海外上市的企業(yè)如果不算香港的話(huà)還不到30家。中國(guó)擁有如此豐富的上市資源，吸引了不少?lài)?guó)際證券機(jī)構(gòu)前來(lái)淘金，在眾多望眼欲穿的眼光中，也包括倫敦證券交易所。

　　桃花盛開(kāi)時(shí)節(jié)，倫敦證券交易所亞太區(qū)總裁祝曉健來(lái)到了北京，她此行目的主要是“推廣”。

　　倫敦證券交易所的歷史可以追溯到1760年，但中國(guó)企業(yè)在上市選擇中似乎更青睞美國(guó)和香港證券交易市場(chǎng)，即使新加坡都要比倫敦證券交易所更為中國(guó)企業(yè)熟知，祝曉健此行就是要替中國(guó)企業(yè)掀開(kāi)倫敦證券交易所的“蓋頭”來(lái)。

　　先上市再融資

　　1995年，倫敦證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(AIM MARKET，下稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板)啟動(dòng)，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市有許多靈活條件，這些條件有的是中國(guó)企業(yè)不能想象的，比如不要求企業(yè)有三年業(yè)績(jī)、無(wú)公眾持股最低限制等。

　　“創(chuàng)業(yè)板上市過(guò)程簡(jiǎn)單，交易所不直接審核上市文件，保薦人拿出做好的文件在倫敦證券交易所注冊(cè)后，其信息在網(wǎng)站上公開(kāi)通告，如果10天內(nèi)市場(chǎng)對(duì)這家公司無(wú)異議，它就可以上市交易”，祝曉健還不無(wú)幽默地對(duì)記者說(shuō)：“如果您手中有一張中世紀(jì)遺留或祖?zhèn)鞯牟貙殘D，但苦于沒(méi)有資金展開(kāi)尋寶行動(dòng)，是否想過(guò)憑借這張藏寶圖上市發(fā)行股票以籌集尋寶資金？這事聽(tīng)上去很像天方夜譚，因?yàn)樵谥袊?guó)股市絕無(wú)可能，但在倫敦創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)這卻可能成為現(xiàn)實(shí)。”

　　由于創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司的首發(fā)融資沒(méi)有任何限制，上市公司甚至可以先上市，待公司股票表現(xiàn)良好后再融資。因此引發(fā)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象：創(chuàng)業(yè)板上市公司的首發(fā)融資比例不到整個(gè)融資量的50%，增發(fā)和再次發(fā)行的融資額特別大。在增發(fā)時(shí)只要董事會(huì)決議通過(guò)就可，不需召開(kāi)股東大會(huì)也不用再做文件，交易所也不再收費(fèi)用，而在主板上市這些程序都要。

　　寬松監(jiān)管在于制度創(chuàng)新

　　既然條件這么寬松，倫敦交易所如何處理公司監(jiān)管呢？

　　祝曉健的回答是源于證券市場(chǎng)的體制創(chuàng)新：對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的監(jiān)管主體不是政府，而是保薦人，整個(gè)監(jiān)管鏈條是交易所監(jiān)管保薦人，保薦人監(jiān)管公司。

　　倫敦主板市場(chǎng)現(xiàn)有130多家保薦人，創(chuàng)業(yè)板有69家保薦人。由于創(chuàng)業(yè)板保薦人的責(zé)任比主板大出許多，所以，創(chuàng)業(yè)板保薦人的資格批準(zhǔn)非常審慎。

　　祝曉健將創(chuàng)業(yè)板保薦人制度的兩種作用喻為“保鏢”和“保姆”—既有券商，也有律師或會(huì)計(jì)師事務(wù)所。祝曉健說(shuō)：“我們不審核上市文件，審核的責(zé)任在保薦人。保薦人要全權(quán)負(fù)責(zé)這家公司，很多保薦人花幾年時(shí)間對(duì)公司進(jìn)行審核，一些保薦人天天坐在這家公司，甚至參加公司董事會(huì)，以保證這家公司的質(zhì)地。上市后，保薦人也不能脫鉤，他們要負(fù)責(zé)公司一直升入主板。”

　　倫敦市場(chǎng)同中國(guó)市場(chǎng)有很大的不同，在中國(guó)有80%的投資者是散戶(hù)，而在倫敦市場(chǎng)，90%的投資者都是機(jī)構(gòu)投資者，他們非常有經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)的分析之后才會(huì)進(jìn)行投資。在市場(chǎng)推廣方面，這些機(jī)構(gòu)投資者非常看重3個(gè)國(guó)家：中國(guó)、俄羅斯和印度。雖然面臨很多挑戰(zhàn)，但是，已經(jīng)有很多來(lái)自于這3個(gè)國(guó)家的公司在倫敦上市。比如。雖然俄羅斯公司也面臨著很多問(wèn)題，但今年2月份，一個(gè)很大的俄羅斯公司在倫敦上市時(shí)就大受歡迎。

　　“我們希望，在倫敦上空翱翔的不僅有鷹，還有中國(guó)龍。”祝曉健說(shuō)。

　　低上市成本的雙重效應(yīng)

　　在上市成本上倫敦市場(chǎng)有很大的優(yōu)勢(shì)，祝曉健作了一個(gè)比較：“倫敦交易所的上市成本占籌資額的4%，而在美國(guó)則大約占7%。”而且，倫敦同香港市場(chǎng)在監(jiān)管等方面有許多類(lèi)似的地方。稍微夸張一點(diǎn)說(shuō)，如果一個(gè)公司達(dá)到香港上市要求，同一份文件基本上也能用在申請(qǐng)倫敦上市了。

　　但上市成本低沒(méi)有帶來(lái)明顯的強(qiáng)勢(shì)。令倫敦證券交易所無(wú)法回避的一個(gè)事實(shí)是，美國(guó)和香港兩地的證券交易市場(chǎng)仍然是中國(guó)企業(yè)海外上市的首選，除了宣傳力度有待加強(qiáng)之外，祝曉健承認(rèn)，美國(guó)和香港兩地匯集了大多數(shù)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。不管是紐約證券交易所還是納斯達(dá)克，相比較倫敦交易所，其上市程序都復(fù)雜得多。這個(gè)復(fù)雜性造就了眾多國(guó)際知名的券商和投資銀行，也使這些證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)更加有利可圖。“問(wèn)題是這些機(jī)構(gòu)是否真正為客戶(hù)著想。”祝曉健表示。