近期A股持續下跌，嬰兒底也早被擊破，無論機構還是中小投資者，都將風險作為頭等考量。
股市難有賺錢效應，而曾風光無限的“寶寶”貨幣基金，在多次降息后，其魅力也不復當年，七日年化收益率從2015年一季度的4%之上，降至2016年以來的3%附近。
更令人緊張的是，2016年人民幣貶值壓力依然存在，[英國注冊公司]甚至有人擔心海外空頭將在春節期間偷襲人民幣。
多重風險之下，我們該如何守護錢袋子，并讓它穩健增值？《每日經濟新聞》記者通過多方采訪了解到，有一種產品是對沖人民幣貶值的最佳工具之一，在春節A股休市期間，或為您帶來穩健收益。
人民幣貶值壓力仍在
2016年伊始，人民幣對美元匯率就開始下跌。其中，1月6日離岸人民幣匯率一度跌破6.73元關口，一時間市場對人民幣繼續貶值的擔憂加劇。
“根據我們統計，自2010年至2015年，人民幣匯率在春節假期所在的月份里均較為穩定。事實上，2016年1月7日起，人民幣對美元中間價已中止了貶值走勢，近兩周走出了一段穩定的橫盤行情。”滬上一位公募QDII投資人士表示。
“盡管市場擔憂仍然存在，在全球股市波動加大的環境下，市場預期美聯儲二次加息的時點將繼續后延，這些因素都有助于人民幣匯率在2016年春節期間保持相對穩定。”該人士進一步指出。
不過投資者不難發現，早在2014年底，人民幣匯率波動就已開始加大。2015年8月11日，人民幣對美元中間價跌至6.2298元，下跌1.86%，一度創下罕見的單日調整幅度。出口承壓，美元持續走強，未來人民幣對美元依然有下行壓力。
“從2016年的形勢來看，人民幣貶值壓力短期難以改變，但是跌幅可能不會那么劇烈，畢竟經濟形勢以及境外市場的影響依然存在。”深圳某QDII基金掌門人對《每日經濟新聞》記者坦言。
渣打銀行的最新研究預測，美元走強或導致2016上半年人民幣對美元進一步貶值，但若美聯儲加息周期最終短暫收尾，下半年人民幣幣值可能得以恢復。政府或將人民幣對美元的年度貶值幅度控制在5%以內。
1~2月份QDII多正收益
春節期間，A股休市，境外市場多在正常交易，投資者是否分到一杯羹？
“根據我們的統計，自2012年起，QDII產品1月到2月平均錄得正收益。”前述滬上QDII投資人士指出。
來自Choice統計顯示，在2012年春節休市期間，QDII產品整體錄得小幅正收益，表現最突出的是易方達黃金基金，期間凈值漲幅超過3.5%；表現最弱的跌幅不超過0.5%。黃金類QDII表現突出。
2013~2015年的春節期間，QDII依舊整體取得正收益，表現最突出的分別為重點布局港股市場、油氣類、大宗商品類產品。總體來看，QDII同期收益漲跌互現，每年并不相同，市場熱點板塊難以捕捉，但貨幣類和商品類更適合用來規避匯率風險。
需要注意的是，就2016開年情況而言，境外市場面臨大幅波動，與近幾年情況差別明顯，要想有效把握行情絕非易事。
相比之下，高收益債QDII是一種收益較為穩定的品種，2015年下半年以來也很受機構和高凈值人群的青睞。這類基金投資的債券計價幣種主要為美元，可充分對沖美元升值的風險；其次，境外美元債券預期收益率較高，相對經歷多次降準、降息的境內人民幣債券市場，境外債市信用利差偏大，且當前美元債券預期收益率明顯高于境內人民幣債券。
“美元債的預期收益率要比國內的人民幣債券高出2個百分點左右，估計能達到5%。”前述深圳QDII投資人士表示。
對于國內債券市場，中信證券(14.420, -0.08, -0.55%)固收團隊認為，2016年債市波動率加大，將迎來“彈簧市”，因此不應對債牛抱太多期待，原因是債市目前存在供給沖擊、美聯儲加息、流動性等多重風險。該團隊還認為，2016年10年期國債將在2.8%~3.4%波動。
持美元債基搏穩健收益
自2014年中期市場預期美聯儲加息以來，美元指數已經上漲25%，美元創出了金融危機后的新高；隨著美聯儲2015年四季度開始加息，美元指數有望繼續走強，展開長達數年的長周期升值。
與此同時，越來越多的機構和高凈值群體，早已開始尋求資產全球配置以分散風險，尤其是近期A股持續大幅波動后，配置美股或以美元債券為方向的固定收益產品。
好買基金研究中心有關人士表示，在美元加息軌道上，投資者要守護自己的錢包，境外高收益債自然而然走上前臺。相對股票市場，債券市場更為安全且有穩定收益回報，即使債市行情不好，投資者也可以選擇持有到期策略，賺取票息收入。
目前，國內公募基金推出的主打境外債券市場的QDII產品不到10只，如國泰中國企業境外高收益債券、鵬華全球高收益債、廣發亞太中高收益債券、華夏海外收益債券、中銀美元債債券、博時亞洲票息收益債券和富國全球債券；南方亞洲美元收益債則將在春節后發行。
就投資范圍來看，上述8只QDII有較大區別：國泰中國企業境外高收益債券主投中國企業境外發行的債券；鵬華全球高收益債投資范圍最廣，沒有地區和品種的限制，季報顯示其2015年四季度末仍重點配置亞洲特別是香港高收益債市場。陣營最大的仍是投資亞洲美元債券的QDII，包括廣發亞太中高收益債券、中銀美元債債券、博時亞洲票息收益債券等。富國全球債券則比較特殊，屬于FOF的一種，其投資全球債券市場基金。
由于QDII外匯額度逐漸緊俏，[注冊BVI公司]目前不少產品都已限制申購。同時，公募QDII產品在對沖及絕對收益品種方面少有布局，因而加速了低風險資金對債券類QDII的追逐。
具體來看，國泰中國企業境外高收益債券自1月7日起已限制大額申購和定投業務。1月18日起，廣發亞太中高收益債基限制10萬元以上的大額申購和轉換轉入業務。鵬華全球高收益債自1月21日起限制40萬元以上的大額申購和定投業務。博時亞洲票息收益債則自1月13日起直接暫停申購。中銀美元債債券剛于2015年12月30日成立，目前尚在封閉期。
投資者需要注意的是，以美元債為投資標的的QDII范圍很寬泛，其預期波動率大于國內普通債券基金，對美元債進行信用分析的難度也高于國內債券，應格外關注基金公司的信用分析實力和主動管理能力。
恒指在1月21日曾跌至18500點左右，市賬率低見0.98倍，是98年亞洲金融風暴以來首次。現時恒指市賬率為1.05，國指市賬率更只有0.87，幾乎是環球股市中最低，滬指市賬率有1.3倍，標普500指數市賬率為2.5倍。智易東方證券行政總裁藺常念指出，過往25年，港股市賬率中位數為1.8倍，過往10年中位數則為1.54倍，可見目前港股市賬率已大幅低過正常水平。
P/B見低位即屬轉角訊號
他認為，市賬率是觀察大市會否轉勢的上佳訊號，當大市P/B升至高位時，就是牛市到頂的信號。1997年10月份，港股市賬率升至2.2倍然后“爆煲”，到98年8月港股市賬率跌破1倍至0.92倍，恒指就在低位6，534點反彈，宣告進入科網牛市。
港股又進入狂牛市，市賬率飆升至3.2倍，恒指亦宣告到頂。03年沙士期間，港股市賬率跌至1.3倍低位后反彈。他又舉出07年的大牛市，港股最高升至31，958點，當時市賬率高達3.4倍，后來襲至的金融海嘯，使恒指市賬率低見1.4倍。
藺常念直言，每當市賬率見低位，都是大市由跌轉升的訊號，但今次低位難測，是由于港股去年5月升至28589點并見頂回落時，港股最高市賬率也只有1.5倍。故此，即使港股早前市賬率跌至0.98倍，市場出現嚴重超賣訊號，也難言股市已經見底。
內銀油股潤啤前景未改善
觀乎50只恒指成份股中，P/B最低的7只股份全皆是地產股，包括長實（1113）、新世界（0017）、九倉（0004）、恒隆（0101）、信置（0083）、太古A（0019）及新地（0016），P/B只有0.3至0.5左右，即是上述這些股份的股價，只及企業凈資產的三至五成。法巴的報告就指，地產股已跌至“低殘價”，是買入機會，因本港流動資金仍充裕，拆息仍處低位，該行首選長實、新地及信置。
不過，市場一般不會以P/B來衡量地產股投資價值（見另文），所以若撇除地產股后，最低P/B的6只藍籌便是0.57倍的長和（0001）、0.59倍的中石油（0857）、0.6倍的交行（3328）、0.61倍的潤啤（0291）、0.62倍的中行（3988）及神華（1088）。
分析師表示，美國及伊朗相繼獲準出口石油后，石油料還會疲軟一段時間，其價值要重新評估，暫時能源股風險太大，難以扭轉頹勢。反而長和的股息率高達驚人的11%，是頗佳的投資選擇。
長和匯控風險分散值博高
至于中行及交行方面，則受制于內地“供給側”改革，未來壞賬率有可能上升，故縱使息率有7至8厘，也不是入市時候。潤啤的收入主要為人民幣，人民幣貶值對該股有影響，加上啤酒的銷售旺季在夏天，目前未是“撈底”時候。
其他P/B低于0.7的股份，還有恒地（0012）、中信（0267）、中石化（0386）及匯控（0005）。撇除地產股及資源股后，剩下的匯控憑其7.1%股息率，得以在亂軍中跑出，由于其中國業務比重不高，風險較分散，股價有望率先反彈。分析結果一如以往，每當在大淡市時，長和及匯控這兩大傳統藍籌，仍然最具“撈底”價值。
