新加坡成為全球第三大ICO樞紐

本文大部分內(nèi)容編譯自新加坡的線上金融媒體公司 DealStreetAsia，僅供業(yè)內(nèi)人士參考，不涉商業(yè)。

繼美國(guó)、瑞士之后，新加坡有望作為亞洲區(qū)塊鏈貿(mào)易的活動(dòng)中心成為世界第三大 ICO 項(xiàng)目市場(chǎng)。

據(jù) CB Insights、Funderbeam 和 Crunchbase 的聯(lián)合消息，美國(guó) ICO 項(xiàng)目 57% 的融資來自包括該國(guó)在內(nèi)的五個(gè)國(guó)家，分別是瑞士、新加坡、加拿大和英國(guó)。 Coinschedule 還指出，相比 2015 年 11 月到 2016 年 11月的 7000 萬美元，從 2016 年 11月到今年同期 ICO 項(xiàng)目的數(shù)量已經(jīng)超過了 200 個(gè)，共籌集了 3.3 多億美元。

同時(shí)，F(xiàn)underbeam 的研究表明 ICO 項(xiàng)目于 2016 年開始受到關(guān)注并在 2017 年有了迅猛的發(fā)展。就資金方面而言，在這一年從 2.28 億美元上升到了 26 億美元。北美每輪 ICO 項(xiàng)目融資估值為3150 萬美元，亞洲每輪估值 3070 萬美元，歐洲每輪估值 1670 萬美元。2017 年北美和亞洲的融資量幾乎是歐洲的兩倍。

ICO 項(xiàng)目的欣欣向榮帶來了一股密碼貨幣、以太坊以及比特幣的熱潮。這些虛擬貨幣在數(shù)量不斷增長(zhǎng)的ICO 項(xiàng)目交易中抬高了幣值。

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自 2016 年 1 月起，已經(jīng)有超過 250 個(gè)區(qū)塊鏈組織完成了 ICO 項(xiàng)目，其中 55% 集中在 2017 年 7 月前后。從 2016 年 1 月份開始累積計(jì)算，ICOs 的數(shù)量已經(jīng)超過了 2017 年 10 月區(qū)塊鏈股權(quán)交易的數(shù)量。今年最引人注目的交易之一便是新加坡創(chuàng)業(yè)公司 TenX 的項(xiàng)目，這家公司當(dāng)前已通過 TenX 項(xiàng)目的以太坊代幣 PAY 籌集了 8000 萬美元的資金。

近期，提供加密貨幣相關(guān)服務(wù)的初創(chuàng)公司 Quoine 關(guān)閉了它的 ICO 項(xiàng)目，這家公司主要在日本和新加坡進(jìn)行活動(dòng)，它在超額認(rèn)購(gòu)的 ICO 中籌集到了 1.05 億美元。此次關(guān)閉 ICO 的意圖是為了給 Quoine Liquid 注入資金，Quoine Liquid 是一個(gè)給在 ICOs 中不同數(shù)字代幣上市的平臺(tái)，可以為令牌持有人和投資者增強(qiáng)手中代幣的流動(dòng)性。

當(dāng)被問及對(duì)新加坡成為亞洲 ICO 項(xiàng)目中心的看法時(shí)，Quoine 的聯(lián)合創(chuàng)始人及 CEO Mike Kayamori 向網(wǎng)站做出了回應(yīng)，“新加坡金融管理局同加密貨幣‘社會(huì)’進(jìn)行了良好有效的溝通，并且在此之前就已經(jīng)圍繞 ICOs 做了好幾份官方特別申明。雖然局勢(shì)看起來相對(duì)樂觀，但還沒到松一口氣的時(shí)候，特別是那些代幣發(fā)行者依然有許多的路要走�！�

Nizam Ismail 是 RHTLaw Taylor Wessing 的合作伙伴和 RHT Compliance Solutions 的聯(lián)合創(chuàng)始人，同時(shí)也是專門金融服務(wù)合規(guī)咨詢、方案供應(yīng)商。他向 DEALSTREETASIA 表示新加坡之所以成為亞洲區(qū)塊鏈中心“主要有幾個(gè)因素。”

“新加坡將自己定位為一個(gè)國(guó)際金融中心，相關(guān)部門對(duì) ICOs 的問題也有著明確的監(jiān)管方案和足夠的透明度。早在 8 月 1 號(hào)新加坡金融管理局就已經(jīng)明確表明了它的立場(chǎng)和態(tài)度，監(jiān)管方向主要針對(duì)證券代幣、反洗錢以及反恐融資。”

“新加坡金融管理局主席兼副總理 Tharman Shanmugaratnam 在新加坡議會(huì)上就對(duì)此事進(jìn)行了多次申明，同時(shí)新加坡金融管理局常務(wù)董事 Ravi Menon 也暨演講中也對(duì)此重復(fù)表態(tài)。隨后新加坡金融管理局在 2017 年 11 月金融科技節(jié)的第一天就為 ICOs 擬定發(fā)布了一套詳細(xì)的指導(dǎo)方針。這份方針給整個(gè)行業(yè)提供了一個(gè)明確的思路，展現(xiàn)一個(gè)非常良好的趨勢(shì)。在監(jiān)管框架內(nèi)，新加坡金融監(jiān)管局所進(jìn)行的規(guī)章整改是基于 ICOs 可以為新加坡的企業(yè)帶來便利這一基礎(chǔ)對(duì) ICO 價(jià)值的默許�！�

最后他還補(bǔ)充到，“這也是新加坡金融管理局為了關(guān)聯(lián)所有新政策、新法規(guī)而建立的公共協(xié)商架構(gòu)的實(shí)驗(yàn)。這使監(jiān)察機(jī)構(gòu)在監(jiān)管過程中更具有可預(yù)測(cè)性，同時(shí)減少了相關(guān)規(guī)定所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。”

風(fēng)險(xiǎn)投資的觀點(diǎn)/角度

Redpoint Ventures 是一家主營(yíng)初期軟件及服務(wù)（SaaS）和風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)分析的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它的合伙人Tomasz Tunguz 在博客中提供了相關(guān)信息：“就地域而言，美國(guó)的 ICO 項(xiàng)目有 57% 的資金來自瑞士、新加坡、加拿大、英國(guó)還有美國(guó)在內(nèi)的五個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家。”

“簡(jiǎn)而言之，這些圖表證實(shí)了 ICOs 對(duì)于加密貨幣行業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司而言是一個(gè)巨大的資金來源。它們幫助這些創(chuàng)業(yè)公司籌集到了潛在的數(shù)億美元。不可否認(rèn)，這種新的融資機(jī)制非常具有吸引力，并且與.com時(shí)代的IPO有許多的相似之處。”

“ICOs 目前有三個(gè)潛在的監(jiān)管死角，第一，創(chuàng)業(yè)公司的 ICOs 傾向于預(yù)營(yíng)收模式；第二，散戶投資者們購(gòu)買了大量的相關(guān)產(chǎn)品；第三，這些訂單的波動(dòng)性是非常巨大的。如果這種趨勢(shì)和監(jiān)管難題能夠得到解決和答復(fù)，ICOs 有機(jī)會(huì)成為一種以虛擬貨幣為基礎(chǔ)的創(chuàng)業(yè)公司籌集資金的新興、重要的機(jī)制�！�

然而，顯而易見的是，越來越多的 ICOs 籌集到了 5000 萬美元，這成了一種普遍的現(xiàn)象，例如 Filecoin ( 250 萬美元)、Tezos ( 232 萬美元) 和 Bancor (153 萬美元)都獲得了一筆巨額籌款。實(shí)際上，盡管 A股輪資有所下降，但 Tunguz 做過一個(gè)記錄，“每六次 A 股輪資中，就有一個(gè) ICO 項(xiàng)目�！�

2017 年年初，通過 ICOs 融資公司有機(jī)會(huì)籌集到更多的資金，平均籌集的資本達(dá)到了A輪公司籌到的總額。典型的是，此類公司都處于產(chǎn)品開發(fā)生命周期的早期階段，但根據(jù)自身業(yè)務(wù)生命周期的成熟度可以同A輪公司相提并論。

2017 年新加坡金融管理局的常務(wù)董事 Ravi Menon 在新加坡金融科技節(jié)上發(fā)表演講。演講中提到，“新加坡金融管理局并沒有打算對(duì)虛擬貨幣進(jìn)行相關(guān)立法，事實(shí)上我們非常歡迎這些虛擬貨幣帶來一次革新，以盡可能地減少經(jīng)濟(jì)交易的費(fèi)用。我們想要管控的僅僅是虛擬貨幣周圍可能產(chǎn)生特殊風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)�！�

“首先，由于交易的匿名性，洗錢或者恐怖主義融資可以潛在利用虛擬貨幣交易。為此虛擬貨幣服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)可能會(huì)受到相關(guān)部門關(guān)于反洗錢要求的制約�！�

“其次，虛擬貨幣可以代表資產(chǎn)所有權(quán)超越一般的支付方式，例如我們?cè)谠S多 ICO 項(xiàng)目中見到的那樣。這種獨(dú)特的屬性使它們看起來非常像股票或者公司債券。因此，如果數(shù)字代幣可以像證券那樣結(jié)構(gòu)化，ICO 就必須遵守《證券與期貨法》的條款。這樣的目的是為了保護(hù)投資者的權(quán)益�！�

由于需要努力應(yīng)對(duì)相關(guān)法律的不斷變化和復(fù)雜情況，ICO 項(xiàng)目在全球范圍都受到了監(jiān)管部門極大的關(guān)注，他們的工作重心主要集中在股本代幣和效用代幣的簽發(fā)上。

依據(jù)新加坡金融管理局當(dāng)前的表態(tài)，數(shù)字代幣尤其是股本代幣可以成為所屬憑證或者發(fā)行人資產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)的擔(dān)保權(quán)益。這類代幣可以被當(dāng)作“股份和證券交易商SFA證券投資基金的一部分”或者“SFA 名下以及其他債權(quán)人的債券”來對(duì)待。

在這種情況下，數(shù)字代幣的發(fā)行者可能不得不在代幣生成之前向新加坡金融管理局注冊(cè)和登記招股說明書，在新加坡的金融監(jiān)管之下獲得代幣事務(wù)的發(fā)行人或是相關(guān)中介的執(zhí)照要求。

ACCESS Singapore 是新加坡地區(qū)促進(jìn)推動(dòng)區(qū)塊鏈和虛擬貨幣的行業(yè)協(xié)會(huì)，在一次門戶交換中，該協(xié)會(huì)主席 Anson Zeall 接受門戶的訪問表示：“就新加坡金融管理局來說，我們很高興看到他們發(fā)表了一份澄清申明，因?yàn)榇鷰沤灰淄C券期貨的交易是非常相似的，這個(gè)行業(yè)確實(shí)需要一定的監(jiān)督和管理。”

“如果熟悉了相關(guān)的規(guī)則，從監(jiān)管意義上看代幣銷售就能變得更加具有活力和生命力。在當(dāng)局還未發(fā)布有關(guān)申明之前，我便收到了許多律師的疑問，然而我并沒辦法告訴他們?cè)鯓舆M(jìn)行和發(fā)展 ICO 項(xiàng)目。就目前而言，ACCESS 對(duì)受到監(jiān)管的代幣是相當(dāng)支持的，就像被 SFA 監(jiān)管的證券那樣�！�

另外，Tezos 籌集到 2.32 億美元卻資助了另一個(gè)區(qū)塊鏈，這種混亂局面還證實(shí)這個(gè)項(xiàng)目存在公司治理的問題。代幣發(fā)行商和中介決定組織起來共同面對(duì)這個(gè)嚴(yán)重的治理問題。其創(chuàng)始人選擇了采用一種包含一家瑞士基金會(huì)在內(nèi)的復(fù)雜的法律結(jié)構(gòu)，以便將 ICO 項(xiàng)目繼續(xù)推行。

這個(gè)代幣組織包含了創(chuàng)始人、員工和手持代幣的用戶。從理論上來說，他們擁有相同的動(dòng)機(jī)——作為代幣持有者擴(kuò)大用戶網(wǎng)絡(luò)，以使他們手中的代幣身價(jià)上漲。

同時(shí)組織還加上了智能合同，這種合同旨在促進(jìn)、驗(yàn)證或執(zhí)行合同的談判或履行的計(jì)算機(jī)協(xié)議。目的是在組織維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下，利用地方分權(quán)的方式確保沒有任何一個(gè)獨(dú)立團(tuán)體能夠單獨(dú)操控這些代幣。

未來走勢(shì)

當(dāng)被問到在全球范圍內(nèi)逐漸成熟的 ICO 項(xiàng)目是否會(huì)影響到城邦中條例的演變時(shí)，Ismail 答復(fù)到：“我們發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)（不需要重點(diǎn)關(guān)注區(qū)塊鏈或加密貨幣）對(duì)代幣的產(chǎn)生事件（TGEs）有著極大的興趣。這同時(shí)也引發(fā)了人們對(duì)建立代幣交易所、投資代幣的基金，甚至是迎合百萬富翁需求的財(cái)富管理服務(wù)的興趣�！�

“投資者群體將會(huì)變得對(duì)金錢和風(fēng)向更加敏銳，這也將促使白皮書披露更多更優(yōu)質(zhì)的信息。同時(shí)一些ICO 的發(fā)行人為了向投資者提供近一層的保護(hù)，也在嘗試尋求與托管人進(jìn)行相關(guān)的合作。一些在 ICO 周圍浮動(dòng)的金融泡沫會(huì)逐漸消失，未來將會(huì)設(shè)定出一種新式的平衡。”

同時(shí)，ICOs 的增長(zhǎng)見證了股本代幣和效用代幣兩種產(chǎn)品不同的發(fā)展方向。2017 年大部分 ICOs 發(fā)布了效用代幣，這種代幣給用戶預(yù)先提供了今后的產(chǎn)品或者服務(wù)，并可以像 Kickstarter 一樣讓消費(fèi)者在平臺(tái)上購(gòu)買產(chǎn)品。

通過效用代幣 ICOs，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以為區(qū)塊鏈項(xiàng)目的開發(fā)而籌集資金。最重要的是，用戶可以通過未來通道憑借十分優(yōu)惠的價(jià)格購(gòu)買到今后的服務(wù)或者產(chǎn)品。

股本代幣則通常和債務(wù)、公司股票一樣代表持有人對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)。本質(zhì)上，這意味著民營(yíng)企業(yè)可以利用區(qū)塊鏈技術(shù)和智能合同跳過傳統(tǒng)的股票首次公開發(fā)行( IPO )，直接進(jìn)入公共資本市場(chǎng)，向區(qū)塊鏈發(fā)行股票并授予投票權(quán)。

這種代幣同借貸方生成的代幣相結(jié)合，代表與公司有關(guān)的債務(wù)、貸款或可轉(zhuǎn)換債券，并被允許在高流動(dòng)性環(huán)境下進(jìn)行交易。

在被問到新加坡金融管理局是否有意向區(qū)分效用代幣和股本代幣時(shí)，Ismail 還強(qiáng)調(diào)：“僅僅發(fā)布非證券的效用代幣的話，這份招股說明書是沒有強(qiáng)制要求的。因?yàn)樾录悠碌姆梢?guī)定，如果發(fā)行內(nèi)容涉及到證券有關(guān)的內(nèi)容，招股說明書就必須向監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出并提交申請(qǐng)。不過假如證券發(fā)行涉及金額不大（給預(yù)定義列表的投資者少于 500 萬新元）或者是純粹為機(jī)構(gòu)投資者、授信投資者提供的話，招股說明書的相關(guān)要求也會(huì)得到一定的豁免。”

考慮到像 Waves 和 Quoine Liquid 這樣平臺(tái)的出現(xiàn)，企業(yè)可以設(shè)計(jì)自己獨(dú)特的數(shù)字代幣，上市代幣的流動(dòng)性也因此得到了快速的提升。Ismail 堅(jiān)信新加坡金融管理局和其他的監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)出于興趣的考慮允許 ICOs 的發(fā)展，并對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的變化做出合適的反應(yīng)。

“毋庸置疑的是，未來給 ICOs 提供輔助服務(wù)的平臺(tái)將會(huì)出現(xiàn)。當(dāng)前的資本對(duì)建立代幣交易所有著非常大的興趣，這將方便 ICO 代幣的上市和流通。現(xiàn)在也出現(xiàn)了 ICO 專家顧問這種職業(yè)。馬來西亞的銀行Negara 和新加坡金融管理局近期都宣布了對(duì)虛擬貨幣監(jiān)控的預(yù)期監(jiān)管，尤其是考慮到其中洗錢及恐怖融資的風(fēng)險(xiǎn)。”

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