中融信托：國企改革將以資本市場為主戰(zhàn)場

國企改革與資本市場相互配合由來已久，[在杭州注冊香港公司服務(wù)]從最初90年代建立股市為國企融資，到2005年為推動國有銀行和央企重組進(jìn)行股權(quán)分置改革，再到目前為配合混改進(jìn)行股票發(fā)行注冊制改革，無不如此。

更為重要的是，目前各地方政府公布或者試點(diǎn)的改革方案中，也都直接或間接表達(dá)了利用資本市場進(jìn)行混改的意圖。

在此背景下，各類資管機(jī)構(gòu)，如PE、券商甚至公募基金等，都已開始積極布局，信托公司也可圍繞國企混改與資本市場結(jié)合機(jī)會，實(shí)施有目標(biāo)、有重點(diǎn)的業(yè)務(wù)拓展策略，將會在此次多年難遇的趨勢性機(jī)會中分到一杯羹。

事實(shí)上，自三中全會提出新一輪國企改革以來，雖然央企動作不斷，也有中石化、上海綠地等央地企業(yè)改革實(shí)例，但大規(guī)模全面改革仍未到來，而具體的改革形式和路徑也不甚清晰，導(dǎo)致社會資本表面高度關(guān)注、實(shí)際躊躇不進(jìn)。

但是，最近政府行動頻頻，如國務(wù)院層面的混改頂層設(shè)計(jì)方案即將出臺，16個省市公布省級方案，12個省份已有具體計(jì)劃并正開展先行先試，其中透露的混改清晰路線以及由此帶來的投資機(jī)會也逐步明朗起來。

綜合來看，此一輪改革將特別借重資本市場，國企改革與資本市場將高度結(jié)合，這既可解決國資定價(jià)難的問題，又可為國資退出或保值增值提供渠道，可以說，國企改革將以資本市場作為主要方式和手段已然非常清晰，這將給各路資本帶來大量的投資機(jī)會。

對于信托公司來說，依據(jù)業(yè)務(wù)拓展經(jīng)驗(yàn)和自身優(yōu)勢，將大有可為。

首先，競爭性領(lǐng)域國企整體上市將會帶來大量的業(yè)務(wù)機(jī)會，在地方政府試點(diǎn)方案中，都明確提出整體上市和提高國資證券化率作為混改重點(diǎn)，如上海鼓勵非公控股的混合企業(yè)整體或核心資產(chǎn)上市，并提出提高企業(yè)證券化率水平。

其次，作為國企混改的重要手段，采用定向增發(fā)的形式引入社會資本、多元化國企產(chǎn)權(quán)，或者結(jié)合并購實(shí)現(xiàn)國企資產(chǎn)注入上市公司，都是常常出現(xiàn)的情況，如錦江股份通過定增引入弘毅投資、青島海爾定增引入KKR，信托公司也可通過信托計(jì)劃或借助基金公司通道定增進(jìn)入國企上市平臺公司，通過股票解禁后因混改帶來的估值溢價(jià)實(shí)現(xiàn)投資退出。

再次，國企改革一個重要方面就是調(diào)整國資布局重點(diǎn)，減少國企數(shù)量，把不重要領(lǐng)域或經(jīng)營較差的國企轉(zhuǎn)讓給民間資本，目前，我國上市國企數(shù)量近千家，質(zhì)量參差不齊，在國企改革加速過程中，將會出現(xiàn)大量上市殼公司轉(zhuǎn)讓情況。

最后，改善國企管理也是新一輪國企改革的主要內(nèi)容之一，進(jìn)行員工持股或管理層股權(quán)激勵將會成為重點(diǎn)方式。

管理層股權(quán)激勵或者員工持股通常需要持股載體，雖然目前有些采用有限合伙基金的方式，但信托計(jì)劃作為載體能夠解決員工作為持股主體的數(shù)量問題，具有天然優(yōu)勢。

總之，國企改革將會以資本市場為主戰(zhàn)場，信托公司可從股權(quán)投資、參與定向增發(fā)、作為股權(quán)激勵或員工持股的載體等多角度積極介入。

截止2014年底，[在南京注冊香港公司服務(wù)]我國上市國企數(shù)量近千家，市值超過25萬億元，占上市公司總市值比重約60%，信托公司可借此良機(jī)加大轉(zhuǎn)型力度，積極圍繞國企改革開展資本市場相關(guān)業(yè)務(wù)。