什么是存款準(zhǔn)備金管理？

余額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理，以縮小監(jiān)管套利的空間，讓金融市場的競爭環(huán)境更加公平合理，讓貨幣政策的傳導(dǎo)更加順暢有效。

本文分析法定存款準(zhǔn)備金制度的產(chǎn)生、[注冊香港公司好處服務(wù)] 發(fā)展及其現(xiàn)狀，闡述存款準(zhǔn)備金制度在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的重要作用，并進(jìn)一步論證上述拙文提出的觀點(diǎn)。

一、法定存款準(zhǔn)備金制度是市場經(jīng)濟(jì)條件下防范流動性風(fēng)險(xiǎn)和宏觀間接調(diào)控的重要手段之一

法定存款準(zhǔn)備金制度產(chǎn)生于美國。

美聯(lián)儲成立以前，1863年通過并于1864年修正的《國民銀行法》第一次規(guī)定了在美國全國范圍內(nèi)實(shí)行法定存款準(zhǔn)備金制度。1913年通過《聯(lián)邦儲備法》，成立了聯(lián)邦儲備銀行，要求所有成員銀行以庫存現(xiàn)金和直接存入聯(lián)儲銀行的存款的形式繳納存款準(zhǔn)備金。1980年《貨幣控制法案》更把法定存款準(zhǔn)備金繳納范圍擴(kuò)大到非會員銀行及儲蓄機(jī)構(gòu)的存款。

至此，美國所有的存款類機(jī)構(gòu)都必須遵守聯(lián)儲關(guān)于存款準(zhǔn)備金的規(guī)定。美國的法定存款準(zhǔn)備金制度歷史悠久，影響廣泛，在各國中具有代表性。法定存款準(zhǔn)備金制度是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中主要有兩個作用。

一是維持存款性金融機(jī)構(gòu)的流動性，應(yīng)對大規(guī)模集中提款。

上世紀(jì)20年代以前，美國實(shí)行法定存款準(zhǔn)備金制度的指導(dǎo)思想和基本目的，是為了應(yīng)對銀行大規(guī)模擠提帶來的流動性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定，防止金融危機(jī)。

歷史上各國建立存款準(zhǔn)備金制度的最初目的也都是如此。以提取準(zhǔn)備金的形式維持流動性與銀行的業(yè)務(wù)特點(diǎn)有關(guān)。

銀行的主要功能是充當(dāng)資金提供者和需求者之間的媒介，實(shí)現(xiàn)信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)換。銀行的主要負(fù)債業(yè)務(wù)是存款。存款期限較短，一般不超過五年。客戶可以隨時提取活期存款，在承擔(dān)一定利息損失的條件下也可以隨時提取定期存款。銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)是貸款。

貸款平均期限較長，有的貸款期限長達(dá)二、三十年。一般來說，銀行不能隨時收回貸款。也就是說，銀行是以期限較短、流動性較強(qiáng)的負(fù)債支撐期限較長、流動性較弱的資產(chǎn)，即“存短貸長”。如果短時間內(nèi)發(fā)生大規(guī)模集中提取存款，而貸款又不能及時收回，銀行就面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)。

因此，銀行吸收的存款不能全部貸放出去，必須留存一部分資金應(yīng)對緊急情況下的流動性需求。

存款準(zhǔn)備金制度對銀行來說，是解決資產(chǎn)與負(fù)債之間的期限錯配、進(jìn)行流動性管理的重要手段；對央行來說，是防范金融體系流動性風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定的重要工具。

當(dāng)然，銀行體系發(fā)展到今天，資金來源和運(yùn)用都已經(jīng)多樣化，除收回貸款外，還能通過同業(yè)拆借、向央行借款等多種渠道及時獲得流動性，因此正常情況下銀行只需保持較低比率的準(zhǔn)備金就足以保證提款需要。

二是控制銀行的信貸擴(kuò)張，調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

上世紀(jì)20年代以后，美聯(lián)儲的存款準(zhǔn)備金政策從保持流動性的預(yù)防性政策轉(zhuǎn)變?yōu)橛绊懻麄€社會信貸狀況的積極政策。

美聯(lián)儲的銀行準(zhǔn)備金委員會在1931年的報(bào)告中指出，“會員銀行法定準(zhǔn)備金最重要的作用是控制信貸……法定準(zhǔn)備金的作用就在于讓銀行在擴(kuò)張其信貸前必須提供額外的準(zhǔn)備金，以此抑制信貸的過度擴(kuò)張。”這一指導(dǎo)思想的提出標(biāo)志著人們自覺運(yùn)用法定準(zhǔn)備金制度來影響信貸，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)。

至此，美國的法定準(zhǔn)備金制度步入一個新的階段。上世紀(jì)50年代以后，美國存款準(zhǔn)備金政策的指導(dǎo)思想又有了進(jìn)一步發(fā)展。人們越來越深刻地認(rèn)識到貨幣供給與經(jīng)濟(jì)的密切關(guān)系，因而把貨幣供應(yīng)量作為重要的經(jīng)濟(jì)政策指標(biāo)，而改變法定準(zhǔn)備金率是影響貨幣供應(yīng)量的有力工具。

銀行信貸是貨幣創(chuàng)造的渠道

“吸收存款—發(fā)放貸款—貸款轉(zhuǎn)化為存款”,商業(yè)銀行正是通過這一過程創(chuàng)造貨幣。如果繳存準(zhǔn)備金，銀行吸收的存款就不能全部貸放出去，最終創(chuàng)造的貨幣將是有限的。改變法定準(zhǔn)備金率能夠調(diào)控銀行的可貸資金規(guī)模，從而控制貨幣創(chuàng)造。準(zhǔn)備金率越低，創(chuàng)造的貨幣越多，反之創(chuàng)造的貨幣越少。如果存款不繳存準(zhǔn)備金，銀行吸收的存款理論上能全部貸放出去，貨幣創(chuàng)造過程就能無限循環(huán)，銀行創(chuàng)造的貨幣就能無窮大。

從維持流動性到調(diào)控貨幣供應(yīng)量，法定存款準(zhǔn)備金的作用已從單純的金融系統(tǒng)內(nèi)部擴(kuò)展到了整個經(jīng)濟(jì)。控制貨幣供應(yīng)量至今仍是美國實(shí)行法定準(zhǔn)備金制度的指導(dǎo)思想與基本目的，也是現(xiàn)代各國存款準(zhǔn)備金制度的主要功能。

調(diào)整存款準(zhǔn)備金率是許多國家貨幣政策的重要工具，我國就曾多次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

由上可見，法定存款準(zhǔn)備金制度產(chǎn)生于市場經(jīng)濟(jì)最為成熟發(fā)達(dá)的美國，與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下直接的信貸計(jì)劃控制有著本質(zhì)區(qū)別。法定存款準(zhǔn)備金制度是防范存款性金融機(jī)構(gòu)流動性風(fēng)險(xiǎn)的必要措施，同時，與再貼現(xiàn)率、公開市場操作一樣，也是中央銀行貨幣政策間接調(diào)控的主要手段之一。

二、現(xiàn)階段法定存款準(zhǔn)備金制度仍是我國貨幣政策的主要工具之一

雖然目前各國執(zhí)行法定存款準(zhǔn)備金政策的指導(dǎo)思想仍是通過改變準(zhǔn)備金率來調(diào)控貨幣，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)，但在發(fā)達(dá)國家，法定準(zhǔn)備金率已經(jīng)較低，而且調(diào)整法定準(zhǔn)備金率的手段也較少運(yùn)用。例如，美國在1980年以后的十年時間里，基本上沒有調(diào)整法定準(zhǔn)備金率，上世紀(jì)90年代后美聯(lián)儲又采取措施逐步降低法定準(zhǔn)備金率。

目前美國的平均法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)較低。歐洲央行法定存款準(zhǔn)備金率僅為2%，也沒有頻繁調(diào)整準(zhǔn)備金率。

其原因一是法定存款準(zhǔn)備金率是較為猛烈的貨幣政策工具，有“巨斧”之稱，它的調(diào)整會迅速影響金融市場資金狀況，尤其是影響銀行資金運(yùn)用及其利潤。相對來說，公開市場操作等工具作用更緩和，對經(jīng)濟(jì)的沖擊也較小。

二是發(fā)達(dá)國家金融市場較為發(fā)達(dá)，這一方面為央行提供了廣闊的公開市場操作空間；另一方面也使金融機(jī)構(gòu)能通過金融市場來解決流動性問題，準(zhǔn)備金在應(yīng)對流動性風(fēng)險(xiǎn)中的作用已不像以前那么大。

三是在多數(shù)發(fā)達(dá)國家，貨幣供應(yīng)量已不再作為貨幣政策中間目標(biāo)，央行主要通過公開市場操作進(jìn)行資金價格（利率）調(diào)控，如美聯(lián)儲一般情況下主要通過調(diào)控聯(lián)邦基金利率來實(shí)施其貨幣政策。

我國目前法定存款準(zhǔn)備金率與發(fā)達(dá)國家相比處于較高水平，我國央行也多次通過調(diào)整準(zhǔn)備金率來調(diào)控貨幣。

主要原因是我國經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境與美國等發(fā)達(dá)國家很不相同：

一是我國金融市場還不發(fā)達(dá)，仍存在著金融工具供給的結(jié)構(gòu)性缺陷，市場運(yùn)行機(jī)制也不完善，由此降低了央行通過公開市場操作進(jìn)行貨幣政策調(diào)控的有效性，同時也限制了金融機(jī)構(gòu)通過金融市場解決流動性問題的能力，于是央行通過存款準(zhǔn)備金制度集中一部分資金仍是防范金融機(jī)構(gòu)流動性風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

二是我國利率市場化還未完成，貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制也不完善，廣義貨幣M2目前仍是我國貨幣政策的中間目標(biāo)，因此在貨幣政策調(diào)控中配合使用數(shù)量工具和價格工具，符合我國國情，也符合市場經(jīng)濟(jì)原則。

可見，現(xiàn)階段法定存款準(zhǔn)備金制度仍是我國主要的貨幣政策工具之一，是央行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和社會流動性的重要手段。

不過，我國央行對金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金按1.62%的利率支付利息，在一定程度上彌補(bǔ)了繳存機(jī)構(gòu)的利息損失，而西方國家一般不對存款準(zhǔn)備金支付利息。

三、法定存款準(zhǔn)備金繳存的基礎(chǔ)是存款，繳存的主體是吸收存款的金融機(jī)構(gòu)

各國法定存款準(zhǔn)備金計(jì)提的基礎(chǔ)都是各種類型的存款。

例如，《聯(lián)邦儲備法》頒布之初，美聯(lián)儲就要求成員銀行對活期存款和定期存款按不同的比率計(jì)提準(zhǔn)備金。上世紀(jì)80年代以后，美聯(lián)儲又按照交易性存款和非交易性存款分別制定不同的準(zhǔn)備金要求。歐洲央行則對活期存款、協(xié)議期限2年以內(nèi)的存款、協(xié)議期限2年以內(nèi)的債務(wù)憑證以及貨幣市場票據(jù)征收法定準(zhǔn)備金。

可見，法定存款準(zhǔn)備金制度的要害是存款，準(zhǔn)確地說，是具有存款性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)負(fù)債類產(chǎn)品，而吸收存款的金融機(jī)構(gòu)是繳存準(zhǔn)備金的主體。

金融機(jī)構(gòu)的存款類負(fù)債參與貨幣創(chuàng)造過程，是貨幣的組成部分。由于活期存款和定期存款流動性不同，所屬的貨幣層次也不同，因此大部分國家對活期存款和定期存款制定不同的法定準(zhǔn)備金率。活期存款的準(zhǔn)備金率一般高于定期存款和其他存款，因?yàn)榛钇诖婵钍广y行面臨較大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

我國目前也是要求金融機(jī)構(gòu)以其吸收的各項(xiàng)存款為基礎(chǔ)繳存準(zhǔn)備金，只是未像發(fā)達(dá)國家那樣對活期存款、定期存款等各類存款執(zhí)行不同的準(zhǔn)備金率。

四、對貨幣市場基金實(shí)施準(zhǔn)備金管理應(yīng)以其存入銀行的存款為對象

目前，余額寶等對應(yīng)的貨幣市場基金存入銀行的存款不繳納存款準(zhǔn)備金，而這部分存款的合約性質(zhì)以及對貨幣創(chuàng)造的影響與一般企業(yè)和個人的存款并無不同，因此我們提出“余額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理。”正因?yàn)榉ǘù婵顪?zhǔn)備金繳存的基礎(chǔ)是存款，繳存的主體是吸收存款的金融機(jī)構(gòu)，所以上述建議并不是指對貨幣市場基金本身征收準(zhǔn)備金，而是指對基金存入銀行的存款征收準(zhǔn)備金，繳納的主體是吸收基金存款的銀行。

有人認(rèn)為涉及余額寶等對應(yīng)的貨幣市場基金的存款準(zhǔn)備金管理措施是直接要求貨幣市場基金繳存準(zhǔn)備金，這是一種錯誤的理解，也是對存款準(zhǔn)備金制度基礎(chǔ)知識和基本要求的誤解。

事實(shí)上，對貨幣市場基金存入銀行的存款實(shí)施準(zhǔn)備金管理并非開同業(yè)存款繳存準(zhǔn)備金的先例。目前，我國保險(xiǎn)公司存入銀行的協(xié)議存款就包含在銀行“各項(xiàng)存款”統(tǒng)計(jì)口徑中，需要繳存準(zhǔn)備金。

進(jìn)一步來看，除保險(xiǎn)公司和貨幣市場基金外，我國還有證券公司、信托投資公司、金融租賃公司、銀行表外理財(cái)?shù)榷喾N非存款類金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)存放在銀行的同業(yè)存款與貨幣市場基金存款性質(zhì)相同，目前也沒有受法定存款準(zhǔn)備金管理。

因此我們還指出，“其他非存款類金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款與貨幣市場基金的存款本質(zhì)上相同，按統(tǒng)一監(jiān)管的原則，也應(yīng)參照貨幣市場基金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理。”

過去，我國非存款類金融機(jī)構(gòu)存放于銀行的同業(yè)存款規(guī)模較小，對金融運(yùn)行和貨幣政策實(shí)施的影響不大。近年來，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)聯(lián)性的增強(qiáng)，非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款的規(guī)模不斷擴(kuò)大，不僅在一定程度上改變了金融運(yùn)行模式，而且對貨幣政策傳導(dǎo)及其有效性的影響越來越大。2013年年末，包含資金信托、表外理財(cái)在內(nèi)的特殊目的載體在銀行的存款余額超過2009年年末的3倍。仍以余額寶為例，5000多億元的余額寶資金就有95%以上存放于銀行，其影響不容忽視。

為此，人民銀行已于2011年將非存款類金融機(jī)構(gòu)存放于存款類金融機(jī)構(gòu)的存款都納入廣義貨幣M2，因此，我們認(rèn)為對這部分資金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理必要且可行。

完全有必要指出的是，如果銀行吸收的貨幣市場基金協(xié)議存款受存款準(zhǔn)備金管理，銀行這部分資金成本將明顯增加，并將直接導(dǎo)致余額寶收益的下降。就像拙文《余額寶與存款準(zhǔn)備金管理》所測算的，假定余額寶—增利寶基金投資銀行協(xié)議存款的款項(xiàng)繳存20%的準(zhǔn)備金，按照6%的該基金協(xié)議存款利率和我國統(tǒng)一的1.62%的法定存款準(zhǔn)備金利率計(jì)算,余額寶一年收益率將下降約1個百分點(diǎn)。

所以拙文指出，[代辦香港注冊公司服務(wù)]基金存入銀行的款項(xiàng)不受存款準(zhǔn)備金管理是余額寶獲取高收益的一個重要原因。

順便說一句，任何一個行業(yè)，都有其自身的特點(diǎn)和特殊的運(yùn)行規(guī)律，不能只看到一些局部的、表面的和暫時的現(xiàn)象。金融運(yùn)行看似不復(fù)雜，實(shí)際不簡單。作為金融理論和實(shí)際工作者，有責(zé)任向社會宣傳普及金融知識。這也是我們寫作本文和拙作《余額寶與存款準(zhǔn)備金管理》的初衷之一。