美國(guó)對(duì)信托的繼受與發(fā)展

（一）早期信托的出現(xiàn)

伴隨英國(guó)近代對(duì)美洲的殖民擴(kuò)張，[瑞豐德永在港注冊(cè)公司服務(wù)]英國(guó)的法律也傳到了美國(guó)。衡平法在美國(guó)得到了繼受，雖然道路并不平坦。隨著衡平法體系慢慢被接受，殖民時(shí)期的美國(guó)開(kāi)始接受了信托這種設(shè)計(jì)。關(guān)于信托運(yùn)用的早期案例，見(jiàn)諸 17 世紀(jì) 40 年代。

后來(lái)，法律報(bào)告中包含信托的法律決定越來(lái)越多，信托的使用日益普遍。在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，信托在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了重要的作用；而在西部新興地區(qū)，由于財(cái)富積累尚少，信托發(fā)揮的作用相對(duì)小一些。

與英國(guó)早期信托的情形一樣，這一時(shí)期美國(guó)的信托也主要是民事信托，以個(gè)人作為受托人，無(wú)償管理信托事務(wù)。

（二）信托的發(fā)展和成熟

19 世紀(jì)上半葉，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)黃金時(shí)代，股份公司的創(chuàng)立使股票、債券等有價(jià)證券大量涌現(xiàn)，社會(huì)財(cái)富從土地、商品等實(shí)物形態(tài)向有價(jià)證券形態(tài)轉(zhuǎn)化，需要有辦理集資、經(jīng)營(yíng)和代理各種有價(jià)證券的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)。這一時(shí)期逐漸成立了兼營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

在創(chuàng)立之初，美國(guó)的信托機(jī)構(gòu)是與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)結(jié)合的。 1822 年，紐約州授予“農(nóng)業(yè)火災(zāi)保險(xiǎn)和貸款公司”充當(dāng)受托人的特許權(quán)，這是最早由法人擔(dān)任受托人的案例，比英國(guó)還要早 80 多年，是美國(guó)對(duì)信托的重大貢獻(xiàn)。

該公司被認(rèn)為是美國(guó)信托業(yè)的鼻祖，并于 1836年改名為“農(nóng)業(yè)貸款信托公司”，從名義上更加突出信托的含義。可見(jiàn)，美國(guó)的信托業(yè)發(fā)端于保險(xiǎn)業(yè)，與保險(xiǎn)業(yè)兼營(yíng)是美國(guó)信托業(yè)初期階段的一個(gè)特點(diǎn)。

1853 年，紐約成立了美國(guó)信托公司，這是美國(guó)第一家專(zhuān)業(yè)信托公司，其業(yè)務(wù)比兼營(yíng)的信托有了進(jìn)一步的擴(kuò)大和深化。至此，信托業(yè)不再依附保險(xiǎn)業(yè)而生存。

1865 年美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，各地開(kāi)始進(jìn)入大規(guī)模的建設(shè)，需要大規(guī)模的資金，信托公司積極參與資金籌集，承購(gòu)鐵路、礦山公司發(fā)行的債券。有價(jià)證券的發(fā)行、管理、買(mǎi)賣(mài)等業(yè)務(wù)逐步取代實(shí)物信托，成為信托的主要業(yè)務(wù)，信托公司開(kāi)始具備金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)，金融信托業(yè)務(wù)就此形成。

隨著金融信托業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，許多保險(xiǎn)公司開(kāi)始專(zhuān)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，兼營(yíng)銀行業(yè)務(wù)的信托公司也大量增加。為了適應(yīng)戰(zhàn)后重建的經(jīng)濟(jì)需求，政府放松了對(duì)信托公司的管制，一方面便利了信托公司的設(shè)立，另一方面拓展了信托公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍。1897 年，美國(guó)全國(guó)性信托協(xié)會(huì)成立，此時(shí)美國(guó)信托業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，開(kāi)始超過(guò)英國(guó)。

20 世紀(jì)后，美國(guó)信托業(yè)進(jìn)入繁榮時(shí)期。信用制度的確立和金融工具的不斷創(chuàng)新，使金融業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提高。為了競(jìng)爭(zhēng)的需要，美國(guó)的金融信托由原先的信托兼營(yíng)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變成為銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)。主要方式有通過(guò)在銀行內(nèi)部設(shè)立信托部，或者將銀行改組成信托公司，或者銀行購(gòu)買(mǎi)信托公司股權(quán)間接控制信托公司等。

20 世紀(jì) 90 年代，信托迅速發(fā)展，受托人的權(quán)利也得到了極大的擴(kuò)展，信托以其靈活的設(shè)計(jì)在大規(guī)模的財(cái)產(chǎn)管理方面提供了其他制度無(wú)法取代的優(yōu)勢(shì)，也因此成為了美國(guó)金融的支柱行業(yè)之一。

在美國(guó)，信托業(yè)的發(fā)展雖然沒(méi)有英國(guó)歷史悠久，然而發(fā)展迅速，體現(xiàn)了以下的一些特點(diǎn)。

1．銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)。

美國(guó)是世界上實(shí)行信托業(yè)務(wù)由銀行兼營(yíng)的典型國(guó)家，商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)為主業(yè)的同時(shí)，又被允許開(kāi)辦信托業(yè)務(wù)。目前，大部分商業(yè)銀行都設(shè)立了自己的信托部門(mén)來(lái)從事信托業(yè)務(wù)，美國(guó)的信托業(yè)務(wù)基本上由大型商業(yè)銀行的信托部所壟斷。在金融體系中，信托機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行享有同等地位，大多數(shù)信托公司加入了聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)。

2．信托業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)分別管理。

在商業(yè)銀行內(nèi)部，信托業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)是相互獨(dú)立的，按照職責(zé)嚴(yán)格加以區(qū)分，即實(shí)行“職能分開(kāi)、分別核算、分別管理、收益分紅”（即信托投資收益實(shí)績(jī)分紅）的原則。一方面對(duì)信托從業(yè)人員實(shí)行嚴(yán)格的資格管理，另一方面禁止從事銀行業(yè)務(wù)工作的人員擔(dān)任受托人或共同受托人，以防止信托當(dāng)事人違法行為的發(fā)生。

3．個(gè)人信托與法人信托并駕齊驅(qū)，以民辦私營(yíng)為主。

美國(guó)信托業(yè)發(fā)源于民辦信托機(jī)構(gòu)，很少有英國(guó)式的“公共受托人”等公營(yíng)機(jī)構(gòu)，并且美國(guó)從個(gè)人受托轉(zhuǎn)變?yōu)榉ㄈ耸芡校修k以營(yíng)利為目的的營(yíng)業(yè)信托，比信托的發(fā)源地英國(guó)還早。美國(guó)的個(gè)人信托業(yè)與法人信托業(yè)發(fā)展都很迅速，并隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化出現(xiàn)交替消長(zhǎng)的現(xiàn)象。

4．有價(jià)證券業(yè)務(wù)普遍開(kāi)展。

有價(jià)證券業(yè)務(wù)開(kāi)展普遍是美國(guó)信托業(yè)的又一大特點(diǎn)。在信托財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，有價(jià)證券是主要的投資對(duì)象。如在 1990 年，全美信托財(cái)產(chǎn)中僅普通股票投資所占比例就達(dá) 48%、企業(yè)債券占 21%、國(guó)債和地方政府債券占 18%、其他信托財(cái)產(chǎn)占 13%左右。

按照美國(guó)法律，不允許商業(yè)銀行直接買(mǎi)賣(mài)證券和在公司中參股，銀行為了規(guī)避法律管制，多設(shè)立證券信托部代理證券業(yè)務(wù)，既為證券發(fā)行人服務(wù)，也為證券購(gòu)買(mǎi)者和持有者服務(wù)。這樣，美國(guó)的信托業(yè)呈現(xiàn)廣泛經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的特點(diǎn)。

（三）信托法制的特色

美國(guó)信托法承襲英國(guó)，主要由衡平法上的判例規(guī)則所構(gòu)成。但 20 世紀(jì)以來(lái)，信托法的成文化趨勢(shì)十分明顯。

首先，許多州信托法的成文化有相當(dāng)大的進(jìn)展，如紐約州、密歇根州、明尼蘇達(dá)州、威斯康辛州、加利福尼亞州、蒙大拿州、北達(dá)科他州、南達(dá)科他州、佐治亞州、印第安納州和賓夕法尼亞州等州相繼出臺(tái)了全面調(diào)節(jié)信托關(guān)系的信托法。另外一些州，如華盛頓州、德克薩斯州、馬里蘭州等制定了部分單行的成文信托法。

其次，美國(guó)國(guó)會(huì)曾頒布了 4 個(gè)信托特別法，在全國(guó)施行，分別是 1906 年《信托公司準(zhǔn)備法》，用于規(guī)范信托公司業(yè)務(wù)活動(dòng)；1933 年《統(tǒng)一信托收據(jù)法》，用于規(guī)范信托收據(jù)，后被廢止；1939 年《信托契約法》，用于規(guī)范信托公司的契約；1940 年《投資公司法》，用于規(guī)范投資公司利用信托基金投資。

最后，在美國(guó)統(tǒng)一各州法制的運(yùn)動(dòng)中，信托法的統(tǒng)一是一項(xiàng)重要內(nèi)容。1960 年以來(lái)，美國(guó)統(tǒng)一各州法律委員會(huì)先后擬定了 9 個(gè)與信托相關(guān)的成文法草案，有《統(tǒng)一信托法》、《統(tǒng)一共同信托基金法》、《統(tǒng)一受托人會(huì)計(jì)法》、《統(tǒng)一遺囑信托法》、《統(tǒng)一受托人權(quán)力法》、《統(tǒng)一受任人法》、《統(tǒng)一本金與收益法》、《謹(jǐn)慎投資人標(biāo)準(zhǔn)法》、《統(tǒng)一遺囑認(rèn)證法》。

同時(shí)，美國(guó)法律協(xié)會(huì)于 1935 年出版了《信托法重述》，其內(nèi)容涵蓋了信托的定義、信托設(shè)立、信托財(cái)產(chǎn)、受托人、受益人及其權(quán)利的轉(zhuǎn)讓、信托的管理、對(duì)第三人的責(zé)任、第三人的責(zé)任、信托的終止與變更、慈善信托和歸復(fù)信托等內(nèi)容，并在 1957 年再版，1992 年第三次修訂。

雖然《信托法重述》只是一部學(xué)術(shù)專(zhuān)著，但它一直是各州信托立法與司法的示范，影響深遠(yuǎn)。

（四）信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

美國(guó)的信托業(yè)務(wù)，按照委托人的不同分為三類(lèi)：(1)個(gè)人的信托業(yè)務(wù)，包括：受托管理財(cái)產(chǎn)，受托處理財(cái)產(chǎn)，指定充當(dāng)監(jiān)護(hù)人或管理人以及私人代理賬戶(hù)，涵蓋了生前信托和身后信托。(2)法人的信托業(yè)務(wù)，包括：代理企業(yè)等發(fā)行股票和債券，進(jìn)行財(cái)產(chǎn)管理，代辦公司的設(shè)立、改組、合并等。(3)個(gè)人和法人混合的業(yè)務(wù)，包括：職工持股信托、年金信托和公益信托等。

美國(guó)富有創(chuàng)新精神，在信托的運(yùn)用上有許多創(chuàng)新之處，走在了世界的前列。美國(guó)的信托品種主要有：房地產(chǎn)投資信托，證券投資信托，企業(yè)年金信托，員工持股信托，人壽保險(xiǎn)信托，子女信托，隔代轉(zhuǎn)讓稅信托，激勵(lì)信托，人生保全信托，個(gè)人住宅信托，自由裁量信托，以及離岸信托等。下面簡(jiǎn)要介紹房地產(chǎn)投資信托。

房地產(chǎn)投資信托，是一種通過(guò)發(fā)行股票或者單位受益憑證來(lái)募集大眾投資者的資金以形成基金，由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)及法定相關(guān)業(yè)務(wù)，并將絕大部分的投資收益定期分配給投資者的特殊的集合投資制度。

REITs 作為一種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，為投資者分享房地產(chǎn)市場(chǎng)的高額回報(bào)提供了可能，由于其擁有風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)穩(wěn)定等特點(diǎn)，可以彌補(bǔ)資本市場(chǎng)上缺乏長(zhǎng)期投資產(chǎn)品的缺陷，因此對(duì)機(jī)構(gòu)投資者具有較強(qiáng)的吸引力。

此外， REITs 通過(guò)委托專(zhuān)業(yè)的管理公司和專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍進(jìn)行物業(yè)資產(chǎn)的投資、運(yùn)作管理，可以提高物業(yè)資產(chǎn)的利用效率，有效地抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)中的投機(jī)行為，有利于推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

1960 年，美國(guó)通過(guò)了《房地產(chǎn)投資信托法》。此后，房地產(chǎn)投資信托基金開(kāi)始出現(xiàn)，讓投資者可以通過(guò)匯集資金投資于較大的收益型商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目。同年，《國(guó)內(nèi)稅收法》賦予了 REITs 稅負(fù)優(yōu)惠，將 REITs 作為利潤(rùn)傳遞的特殊稅收條例推動(dòng)了 REITs 的發(fā)展。

隨后，一系列立法及對(duì)原有法案的修改使 RE-ITs 相關(guān)法律法規(guī)更加完善，促使 REITs 進(jìn)入了高速擴(kuò)張時(shí)期。

截至 2006 年底，美國(guó)的 REITs 總數(shù)達(dá)到 183 家，總市值達(dá)到 4 380 億美元。

從 REITs 的資金運(yùn)用方式來(lái)看，可以分為權(quán)益型、抵押型和混合型三類(lèi)。權(quán)益型 REITs是投資者擁有房地產(chǎn)并對(duì)其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)以獲得收入，每個(gè)投資者都是股東并依其所持有的份額分享投資收益。其收入來(lái)源主要是物業(yè)的租金收入，以及買(mǎi)賣(mài)房地產(chǎn)獲利。權(quán)益型 REITs的收益表現(xiàn)主要受房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響，具有類(lèi)似于股票的投資特征。抵押型 REITs是直接向房地產(chǎn)所有者和開(kāi)發(fā)商貸款或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)抵押貸款或抵押貸款支持證券間接提供融資，其收益來(lái)源主要是利息收入。混合型 REITs 是權(quán)益型和抵押型 REITs 的混合體，它不僅進(jìn)行房地產(chǎn)權(quán)益投資，還可從事房地產(chǎn)抵押貸款。

從 REITs 的資金投向來(lái)看，幾乎凡是能夠獲得租金收益的商業(yè)房地產(chǎn)都可能成為 REITs的投資對(duì)象，如商業(yè)中心、公寓、辦公樓、倉(cāng)庫(kù)、工業(yè)廠房、酒店、高爾夫球場(chǎng)、醫(yī)院、健康中心等，其中又以購(gòu)物中心、商業(yè)中心、辦公樓、公寓為主。隨著市場(chǎng)的不斷細(xì)分，許多REITs 產(chǎn)品在發(fā)展中逐漸形成了偏重某一領(lǐng)域的特色。

房地產(chǎn)投資信托在美國(guó)獲得成功后，[瑞豐注冊(cè)香港公司服務(wù)] 為許多國(guó)家所借鑒，目前已有 20 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了各自的 REITs 產(chǎn)品，上市交易的房地產(chǎn)股票約有 70010 是以 REITs 的形式流通的。