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家族財富管理

窺探“家族信托”的魅影

9月的一個下午，一位面容憔悴的中年女人來到招商銀行上海分行的樓下。大廈的幾部電梯分別通往不同的樓層，女人進(jìn)入3號電梯，刷了一下專屬卡片，電梯將她直接送至私人銀行中心。

會談室里，私人銀行分行的投資顧問和剛剛從深圳總行飛來的投資顧問已經(jīng)在等候她。

中年女人叫鄧如，[盧森堡公司注冊]是國內(nèi)一家知名企業(yè)董事長的妻子。會談室里在座的都是鄧如家族辦公室團隊的成員，負(fù)責(zé)為其設(shè)計家族信托的架構(gòu)。

幾個月以來，鄧如經(jīng)常與團隊溝通，大致內(nèi)容圍繞家族中過去若干年的一切生意與生活的變化，這些可能會給相關(guān)法律關(guān)系帶來哪些改變。一些鄧如以前從未考慮過的問題、想法和信息，也都被這個團隊一點點激發(fā)、挖掘出來了。

本次雙方會面的主旨是，就擬裝入家族信托中的資產(chǎn)內(nèi)容、投資方向、風(fēng)險等級、配置比例等等進(jìn)行商討。在商談開始前，鄧如面前已經(jīng)放了幾份保密協(xié)議和意向書。對于家族信托設(shè)立的過程，雙方均需承諾對相關(guān)內(nèi)容保密并負(fù)有法律責(zé)任。

在國內(nèi)，家族信托是一個低調(diào)而又不成熟的領(lǐng)域。當(dāng)薄谷開來向世人展示，其圍繞購入法國楓丹·圣喬治別墅而進(jìn)行的一系列復(fù)雜的法律制度設(shè)計時，許多內(nèi)地富人們才窺到“家族信托”的部分魅影。

沒有傳承就不是家族

盡管世界財富史顯示，幾乎每一個歷史悠久的名門望族背后都有一個設(shè)計復(fù)雜的家族信托，但是在缺乏契約精神的中國內(nèi)地，讓草根成長起來的第一代富人階層接受并不容易。

過去30多年來，中國內(nèi)地富豪財富規(guī)模與人數(shù)迅速增長。2013年福布斯全球富豪榜單上，身家在10億美元以上的1400名富豪之中，有120余名來自中國內(nèi)地。這百余名超級富人幾乎都是企業(yè)家，且年齡大都在50-65歲之間。福布斯統(tǒng)計顯示，這個群體正面臨接班問題。截至7月31日，中國711家已經(jīng)上市的民營企業(yè)之中，二代接班的比例還不足10%。

數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，這個比例還會不斷攀升。無論是改革開放之初的企業(yè)“教父”，還是1992年那一批集體下海的大佬，又抑或互聯(lián)網(wǎng)新貴，他們都面臨著家族企業(yè)的傳承問題。

正在進(jìn)行二代接班的企業(yè)面臨著嚴(yán)重“代溝”問題。據(jù)招商銀行在2013年對中國富豪私人財富調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，很多家族企業(yè)的后代不愿意接手父輩“土氣”且回報率低的家業(yè)，他們更傾向于從事金融投資工作；有的即便同意接手家族企業(yè)，首先開出的條件是——父輩們必須絕對放權(quán)，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者只能有一個。

但事實上，這些已經(jīng)接手的繼承人受限于經(jīng)驗與能力，又無法超越創(chuàng)富一代的成就。《福布斯》剛剛發(fā)布的中國家族企業(yè)報告顯示，2010-2012年間，二代接管的家族企業(yè)的凈利潤復(fù)合增長率僅為一代操控大局時的1/4，為2.5%。

隨著時間的推移，家族的財富和意志如何延續(xù)下去已成了中國絕大多數(shù)富人們的心病。除去接班問題之外，中國內(nèi)地富人們的傳承需求就像中國社會形態(tài)一樣千差萬別。按照傳統(tǒng)的做法，他們都希望子孫們永遠(yuǎn)富足，于是中國的富人家庭往往以購買保險、房地產(chǎn)的方式來分散風(fēng)險。他們模糊覺得這些已經(jīng)是在做財富的保障與傳承，但又不確定自己做得夠不夠；思考得更深入一些的企業(yè)家想通過一種制度設(shè)計來隔離企業(yè)、本人與家族其他成員之間的不確定的關(guān)聯(lián)風(fēng)險，但又不知道怎么做。

就在中國內(nèi)地富人焦慮家族未來的時刻，家族信托開始浮出水面。50歲的鄧如有過兩次婚姻，兩個兒子分別來自兩個家庭。打拼、賺錢，她與現(xiàn)任丈夫既是夫妻又是合作伙伴，在這個業(yè)這個費力不討好的行業(yè)里一做就是幾十年，積攢下數(shù)億的財富。

一直以來，鄧如打理家族財富的主要方式是購買保險、房產(chǎn)和理財產(chǎn)品，當(dāng)然也包括一些信托產(chǎn)品。但她從來沒有關(guān)心過所謂家族信托，更不知道它與國內(nèi)流行的那些商事信托有什么區(qū)別。

事實上，家族信托是一種通過轉(zhuǎn)移財產(chǎn)所有權(quán)而進(jìn)行財富傳承的工具。富人作為委托人要將資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，并將資產(chǎn)托管在一家商業(yè)銀行，然后受托人根據(jù)雙方契約管理這份信托資產(chǎn)，并將資產(chǎn)收益再轉(zhuǎn)給受益人(通常為企業(yè)家的子女、直系親屬)。

由于中國是一個大陸法系國家，歷史上也不存在將符合道德義務(wù)的慣例法制化的傳統(tǒng)，只有成文法律的規(guī)定才可能使道德義務(wù)法律化；因此，不能指望所有的受托人會秉承“船長精神”，在任何情況下都堅守委托人的利益。以往也不乏受托人違背忠實義務(wù)，損害受益人利益的個案。所以，缺少契約文化的現(xiàn)實阻礙了富人們對家族信托的信任。

然而與窮人一樣，生老病死對于富人也同樣的不可避免，就在一個月前，鄧如被檢查出身患癌癥。這使她開始審視家人與財富之間的關(guān)系。與接受死亡相比，一切艱難的選擇都已經(jīng)變得順理成章，鄧如終于決定“涉險”家族信托。

但鄧如和大多數(shù)中國內(nèi)地的企業(yè)家一樣，自家的資產(chǎn)狀況和法律關(guān)系在進(jìn)行家族信托設(shè)計時存在諸多阻礙。另一方面是目前商業(yè)銀行所能提供的家族信托架構(gòu)也非常“草根”。中國內(nèi)地家族企業(yè)的創(chuàng)始人及其家人習(xí)慣持有公司大部分的股份，這直接使得他們把公司資產(chǎn)與家庭資產(chǎn)混同起來。通常的問題是，企業(yè)家更重視企業(yè)的資產(chǎn)，而輕視家庭或個人資產(chǎn)。在家庭與企業(yè)之間，他們并沒有建立一堵防火墻，兩者的資金常常任意劃轉(zhuǎn)。家族與企業(yè)之間財產(chǎn)的隔離不足，一方面為設(shè)計合規(guī)、合法的信托造成了障礙；另一方面企業(yè)發(fā)生經(jīng)營危機很容易波及到家庭生活。

但值得注意的是，受限于國內(nèi)的稅費和法律環(huán)境，目前國內(nèi)金融機構(gòu)推出的家族信托還只能覆蓋金融資產(chǎn)這一內(nèi)容。因為容易變現(xiàn)，金融資產(chǎn)可視同流動資金，對企業(yè)的現(xiàn)金流有著重要的影響。

所以，隔離風(fēng)險是要以付出現(xiàn)時的發(fā)展為代價。以鄧如的情況為例，如果不是這個不幸的意外，她和丈夫還是希望在有生之年把企業(yè)的規(guī)模再做大一些。數(shù)千萬的金融資產(chǎn)將對公司的流動資金造成極大的占用。

另一方面，金融機構(gòu)自己也在摸索著前進(jìn)。招商銀行總行私人銀行副總經(jīng)理楊誠信告訴《中國企業(yè)家》，公司完成的第一單家族信托，從進(jìn)入到成立足足花了60天，這還是委托人方面與資產(chǎn)相關(guān)各環(huán)節(jié)銜接順暢的情況下。由于缺乏經(jīng)驗，前期溝通就花費了十幾天，第一遍流程結(jié)束后，反饋給客戶之后，發(fā)現(xiàn)仍需對信托合約進(jìn)行修改。結(jié)果整個團隊幾乎把相應(yīng)的流程又重新進(jìn)行了一遍。

有了這一次的經(jīng)驗和教訓(xùn)，目前招商銀行的私人銀行團隊大概需要20天就可以完成一個案例。除了客戶的因素之外，很重要的原因就在于家族信托各個環(huán)節(jié)的運作已經(jīng)相對流暢，過去因為摩擦、摸索而產(chǎn)生的成本大幅減少。盡管剛剛起步，但招商銀行有提供更深入的家族財富管理服務(wù)的野心。

神秘的家族辦公室

“如果你有千萬資產(chǎn)，私人銀行找你；如果你有億萬資產(chǎn)，家族辦公室找你。”

家族辦公室源自歐洲，歷史可以追溯到19世紀(jì)，專門為億萬富豪解決家族企業(yè)的傳承以及家族內(nèi)部治理等問題而存在。其中最富盛名的當(dāng)屬洛克菲勒家族辦公室，又被稱為“5600房間”。在200年的時間里，它幫助洛克菲勒家族收集投資信息、解決內(nèi)部財務(wù)問題以及運營投資，如今整個家族依然在美國乃至全球范圍內(nèi)的多個領(lǐng)域擁有舉足輕重的影響力。

洛克菲勒家族辦公室一度是典型的單一家族辦公室。因只為一個家族提供服務(wù)，所以管理的資產(chǎn)規(guī)模至少要2.5億美元以上，才能覆蓋相關(guān)成本。由于資產(chǎn)規(guī)模和市場成熟度不同，國內(nèi)一般都會采用多家族辦公室的方式。

不過，“神秘”的家族辦公室并不具備具體的形態(tài)，甚至沒有真正的辦公場所；它可以有很多人，也可能只有幾個人。上文提及的鄧如的這一次會面，是在招商銀行分行的私人銀行中心進(jìn)行。至少從外表看來，它與普通會談室從外表看并無兩樣，也沒有一般的私人會所舒適奢華。這里更強調(diào)的是私密性，通往會談室的過道及室內(nèi)外動線設(shè)計都是經(jīng)過私密性測試的，外面的人不僅無法看到里面人的活動，而且即使意外遇到熟人的情況下，會談室也還有另一扇門可供客戶悄悄離開。

在這些私密場所里，交流的內(nèi)容包含三個基本要素。以招商銀行推出的家族信托為例：不可撤銷約定，3000萬以上的金融資產(chǎn)以及30-50年的期限。在整個過程中，招商銀行除去幫助鄧如設(shè)計家族信托的架構(gòu)之外，還要幫助其尋找合適的信托公司擔(dān)任受托人。同時，招商銀行是資產(chǎn)的托管方。

一旦家族信托設(shè)立，一方面，由于財產(chǎn)所有權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至信托公司名下，所以從法律層面，被劃入家族信托的資產(chǎn)就被分割出企業(yè)與家族之外，這就是所謂的隔離和保護(hù)的作用。而在節(jié)稅方面，由于受托人向受益人所支付的、源于信托財產(chǎn)本金、信托利益的增值，在法律規(guī)定上不屬于投資交易產(chǎn)生的收益，所以不存在增值稅、營業(yè)稅和所得稅等問題。同時，由于資產(chǎn)所有權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)移給受托人，在法律上已經(jīng)不歸屬委托人所有，也因此不屬于遺產(chǎn)范圍之內(nèi)，進(jìn)而不用繳納遺產(chǎn)稅。

除此之外，家族信托還可以通過設(shè)立約定條款約束后代行為、延續(xù)家風(fēng)。

鄧如在考慮如何將財富在兩個兒子之間分配之后。為了約束未來兒子的行為，也在信托中加入了約束條款，但鄧并沒有向我們透露約束條款的細(xì)節(jié)。

但招商銀行總行私人銀行部副總經(jīng)理楊誠信向記者透露了另外一個來自臺灣的案例：有一對夫妻，同時也是生意上的伙伴，由于兩人工作都很忙，所以無法照顧自己的孩子。后來這個孩子變得非常的不上進(jìn)，這令他們很擔(dān)憂。再后來，夫妻兩人一起出國談生意時，不幸遭遇空難身亡。

還好他們生前很有風(fēng)險意識，一早為孩子設(shè)立了家族信托，并把所有的財產(chǎn)裝進(jìn)去。意外發(fā)生的時候，他們的孩子還沒有成年。受托人告訴孩子，父母在設(shè)立家族信托的同時，附有約束性條款。

這些條款包括，如果孩子考不上大學(xué)，他一分錢也拿不到。如果他考上父母列出的幾所知名學(xué)府，或是選擇不斷深造，那么他能支配的錢會多一些。相反，則數(shù)目有限。他的父母還要求他畢業(yè)后必須找到全職的工作，并對全職的工作進(jìn)行明確規(guī)定：一個禮拜必須上班超過5天，一天必須超過8個鐘頭。如果他失業(yè)，信托也將停止支付。等到他結(jié)婚，還會有一筆結(jié)婚基金，每生育一個后代，孫輩也將享有信托收益。

“我記得還有一個比較夸張的規(guī)定是，信托計劃是連結(jié)婚對象的性別都有規(guī)定。”楊誠信笑著說，“他們擔(dān)心孩子會找一個同性結(jié)婚。”

當(dāng)然，不是每一個家族信托都會把條款細(xì)化到這樣的程度。但其能夠傳承先輩意愿和價值觀念的功能，正是其有別于其它金融工具的魅力所在。

在某種程度上，與有形財富相比，卓越家族領(lǐng)袖的思想是更寶貴的資產(chǎn)。依舊以洛克菲勒家族為例，每一個來到紐約洛克菲勒中心的游客都可以看到一面“家訓(xùn)墻”，上面刻有小約翰·D·洛克菲勒一生的思想精華：“I Believe……”這與老洛克菲勒的慈善理念一起被其后代所繼承。

家族信托散發(fā)著魅力的同時，也有讓人糾結(jié)之處。首先，不可撤銷的約定使得委托人的資產(chǎn)所有權(quán)將發(fā)生變更并登記至信托公司名下后，永遠(yuǎn)無法改變。這也是招商銀行與客戶爭論最多的部分。出于感情和現(xiàn)實的考量，很多富一代們都不太愿意接受這樣的制度安排。

其次則是巨額費用問題。家族信托的費用并不是固定的。每一單操作的難易程度、內(nèi)容規(guī)模、目的要求不同，費用也不一樣。除去托管費用之外，還涉及到信托公司的管理費，律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等固定費用。資產(chǎn)管理的規(guī)模越小，相對單位成本也就越貴。

如果把幾十年的管理費用進(jìn)行累積，將是個非常驚人的數(shù)字。當(dāng)然，期間也會發(fā)生財富增值。楊誠信告訴本刊，在招商銀行接觸過的幾十個案例之中，有很多客戶對這一費用比較敏感，更有人因此決定暫時不做。

家族辦公室的所有工作都必須要保證富人家族們的隱私不被泄露出去。因為在設(shè)立信托的過程中，富豪們需要把很多隱私甚至其最親密的家人也不知道的事情和盤托出。

招商銀行的應(yīng)對辦法之一，加強對客戶隱私的制度管理。無論整個過程中參與的各方角色有多復(fù)雜，或是人數(shù)有多少，真正掌握客戶核心信息資源的人數(shù)，最多不會超過三個。“一般是私人銀行客戶經(jīng)理及其分行的投資顧問，此外還有總行的投資顧問。”楊誠信告訴本刊，“其余任何人如果需要了解相關(guān)的信息，需要特別授權(quán)才可以查閱。”在正常情況下，被納入私人銀行中心的客戶信息，在招行系統(tǒng)內(nèi)部也是被屏蔽掉的。

隔離風(fēng)險的本身就是風(fēng)險

目前，國內(nèi)所有的家族辦公室能夠為富人們做的傳承服務(wù)都是圍繞金融資產(chǎn)展開。

除去以招商銀行為代表的私人銀行之外，信托公司也在嘗試推出家族信托。甚至在招商銀行之前，平安信托已經(jīng)推出一款家族信托。不過，業(yè)內(nèi)對此存有爭議，認(rèn)為其本質(zhì)依然是一款自益信托，不具備真正傳承的作用。

但是，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以幫助家族企業(yè)實現(xiàn)真正的傳承。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)富豪個人財富的70%都集中在房地產(chǎn)上面。而家族企業(yè)的傳承，則涉及到企業(yè)股權(quán)的變更。

最直接的就是稅費問題。以房產(chǎn)為例，為人所津津樂道的薄谷開來購買楓丹·圣喬治別墅的設(shè)計方案在國內(nèi)并不適用。在境外，出于合法節(jié)稅和信托設(shè)計的需要，往往先成立一個平臺公司，將房產(chǎn)登記至公司名下。其余運作都以這家公司的名義進(jìn)行，包括把公司的股權(quán)注入到信托之中。

首先，在中國內(nèi)地的房屋產(chǎn)權(quán)變更一律視為交易，所以將會增加一重稅費成本。其次，在持有環(huán)節(jié)，以企業(yè)法人的名義持有房產(chǎn)的稅費要高于個人，并以每年1.25%的比例遞增。

招商銀行家族辦公室團隊一直想突破這一點。但只要稅費這么高，他們并不抱有太大的期望。

不過上海一家股份制銀行的一位陸姓私人銀行投資顧問告訴本刊，目前在北京、上海地區(qū)已經(jīng)有機構(gòu)在做類似的結(jié)構(gòu)設(shè)計。“這更像是拿客戶做試驗，規(guī)模不大。”

與此同時，中國內(nèi)地的遺產(chǎn)稅的征收比例還是一個未知數(shù)。在境外，早期遺產(chǎn)稅大概40到50個百分點，但是在近十年的時間，香港、新加坡等地已經(jīng)降到10個百分點甚至零。這將對國內(nèi)遺產(chǎn)稅稅率的制定產(chǎn)生怎樣的影響？這一切都使得內(nèi)地家族信托前景充滿了不確定性。

如果說稅費的問題，還僅僅是成本與收益之間的一種權(quán)衡。那么，國內(nèi)政策法律環(huán)境的不確定性，則需要多方的博弈。境內(nèi)家族信托的根本挑戰(zhàn)在于，它是否真的能夠?qū)χ袊缓纻兊呢敻黄鸬奖Ｗo(hù)作用。

在陸看來，在中國內(nèi)地對私人財產(chǎn)的保護(hù)是不夠的。在所有權(quán)與收益權(quán)的分離關(guān)系上，中國內(nèi)地存在一定的法理上的沖突。而且，國內(nèi)的私權(quán)弱于公權(quán)，也許有一天，因為某種理由，私人財富就會被收走。這并非不可能，這也是企業(yè)家們最擔(dān)心的、爭議最多的話題之一。

以債權(quán)糾紛為例。當(dāng)委托人設(shè)立家族信托之后，企業(yè)若因經(jīng)營不善而被債權(quán)人申請破產(chǎn)清算。在正常情況下家族信托已經(jīng)隔離出來的資產(chǎn)不在清償資產(chǎn)之列。但由于中國內(nèi)地目前并沒有相關(guān)的細(xì)則，此前也沒有類似的案例，那么對于已經(jīng)設(shè)立的家族信托資產(chǎn)的有效性的判定，是由法院進(jìn)行裁決的。

但在中國內(nèi)地，影響法院判決的因素非常多。

楊誠信也認(rèn)為在中國內(nèi)地設(shè)立家族信托也并不意味著風(fēng)險的解除。“這一點我們也會告訴客戶。由于之前沒有人做過，而且每個地方的判例也是不一樣的。”

不過，共識在于“做總比不做要好”。首先，復(fù)雜的家族信托設(shè)計有利于延長訴訟時間，這對任何一個客戶來講，都是一個保護(hù)的效果。其次，家族信托還能起到身份升級的作用。當(dāng)糾紛發(fā)生的時候，家族信托的主體并非是自然人，而是作為受托人的信托公司。對于控辯雙方而言，信托公司的資質(zhì)與法人資格，將會大大提升訴訟成本，進(jìn)而對信托財產(chǎn)起到保護(hù)的作用。

無論如何，[盧森堡注冊公司]“民事信托商業(yè)實踐是領(lǐng)先于法律的。英美法系原來就是這樣的，行為發(fā)生后，如果引致糾紛，那么后續(xù)就會形成案例。中國目前雖然沒有，但在幾個案例判了以后，大家就形成了一定的預(yù)期，也就不必?zé)o所適從。而且，我認(rèn)為中國的知識精英們都是有產(chǎn)者，他們很可能會朝著一致的方向走，推動包括《物權(quán)法》在內(nèi)的法律環(huán)境的進(jìn)步。”陸姓私人銀行顧問相當(dāng)樂觀，他認(rèn)為私人財產(chǎn)權(quán)應(yīng)該會越來越受到保護(hù)，所以很多事情還是可以做的。

的確如此。招商銀行在跟很多法律專家溝通的時候，他們都持支持的態(tài)度。值得一提的是，當(dāng)團隊介紹完相關(guān)風(fēng)險之后，第一單客戶非常爽快地表示，“沒有先例也沒關(guān)系，那就讓我來做第一個。”楊誠信回憶。

與業(yè)務(wù)本身相比，人才依舊是這個領(lǐng)域里最難解決的問題。此前，在國內(nèi)沒有人做過這個事情，大多數(shù)業(yè)務(wù)都是在摸索中進(jìn)行。以招商銀行總行私人銀行部為例，負(fù)責(zé)家族信托業(yè)務(wù)的人員全部有在境外操作的經(jīng)驗。除去自己的團隊之外，在過去幾年，招商銀行還嘗試與外部專業(yè)人士建立長久合作。

目前，招商銀行已經(jīng)與一些知名律所、四大會計師事務(wù)所，就境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)簽署合作協(xié)議。

在私人銀行領(lǐng)域，境內(nèi)機構(gòu)的歷史還不足7年。與之相比，境外如匯豐、瑞銀等百年機構(gòu)堪稱“巨獸”。去年10月份，瑞銀更是宣布關(guān)閉投行部門，專注于私人銀行業(yè)務(wù)。其中，瑞銀和花旗，在亞洲管理的資產(chǎn)就已經(jīng)超過 2000億美元。

由于境外家族信托在股權(quán)和房產(chǎn)方面不會像中國內(nèi)地這樣諸多限制，所以很多知名家族如張茵、吳亞軍等等，在海外上市之前，她們分別通過北方信托和匯豐國際信托幫助完成家族信托的設(shè)立。

甚至在IPO階段，設(shè)立家族信托已經(jīng)成為一項必要的流程，投行會要求這些家族把未來的控股權(quán)都限制好。如果在上市之前實際控制人的婚姻出現(xiàn)問題，IPO將受到影響而中止。

而在中國內(nèi)地，因為受政策和法律方面的限制，國外私人銀行巨頭展不開手腳，中國富豪留在內(nèi)地的資產(chǎn)幾乎是一片處女地。這個蛋糕實在太大，即便問題重重，但國內(nèi)商業(yè)銀行都在關(guān)注這塊業(yè)務(wù)。因為客戶一旦決定通過一家銀行設(shè)立家族信托，就意味著他在未來幾十年時間內(nèi)不可能離開這家銀行。