信托參與PPP業(yè)務(wù)非易事產(chǎn)業(yè)資本更適合

顯然，信托公司已經(jīng)開始嘗試用PPP模式與政府合作，而43號文則是產(chǎn)生這種新的合作關(guān)系的直接原因。事實(shí)上，信托一直是地方最為重要的融資渠道之一，其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式通常是信托公司與地方融資平臺合作，以信托貸款或假股真?zhèn)男问綖榛?xiàng)目提供資金，地方政府出具擔(dān)保承諾函。這一業(yè)務(wù)模式的核心是政府信用要為合作背書。

由于信托特有的期限靈活、[在寧波注冊香港公司服務(wù)] 審批迅速、資金匹配度好等優(yōu)勢，使得信托迅速被地方及融資平臺所倚重，信政合作業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。不過，龐大的地方債務(wù)隱憂促使43號文下發(fā)，要求剝離政府融資平臺的政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務(wù)。這意味著信托公司與政府在基建領(lǐng)域的合作，不得不考慮PPP這種新的模式。

此外，政府正在通過加碼基建穩(wěn)增長。據(jù)報(bào)道，在財(cái)政部大力推動(dòng)下，地方政府和各級財(cái)政部門陸續(xù)公布擬實(shí)施PPP項(xiàng)目名單，涵蓋交通、市政、醫(yī)療、環(huán)保等多個(gè)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)總投資近2萬億元。基建領(lǐng)域規(guī)模龐大的投資，對于金融機(jī)構(gòu)而言可謂是難得的機(jī)遇。

中融信托創(chuàng)新研發(fā)部認(rèn)為，目前，新一輪PPP熱潮已經(jīng)開啟，PPP法治環(huán)境正大幅改善，信托公司應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇積極嘗試。信托公司應(yīng)當(dāng)選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目參與PPP嘗試，參與模式可以有幾種。一是真實(shí)投資于PPP項(xiàng)目公司，通過項(xiàng)目分紅收回投資。這種模式對信托公司全面識別風(fēng)險(xiǎn)能力以及就風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制與政府談判能力的要求最高。且由于PPP項(xiàng)目期限長而收益較低的特征，信托公司可能需要撮合保險(xiǎn)、銀行等長期低成本資金開展業(yè)務(wù)。二是給私方配資，信托公司與其他社會(huì)資本作為聯(lián)合體共同股權(quán)投資項(xiàng)目公司，在約定時(shí)間由其他社會(huì)資本回購股權(quán)退出，這種模式下信托公司需要全面評估回購方的履約能力。三是為PPP項(xiàng)目公司提供融資，由于政府不再為項(xiàng)目公司還款提供擔(dān)保，因此需要全面考察項(xiàng)目現(xiàn)金流情況，注意項(xiàng)目期限和還款安排與現(xiàn)金流相匹配。此外，PPP項(xiàng)目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的特征，還適合設(shè)計(jì)成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，通過恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。

不過，對于信托公司而言，參與PPP業(yè)務(wù)并非易事。這其中資金成本即為一個(gè)重要障礙，正如一位熟悉PPP業(yè)務(wù)的信托人士所言，一般而言，信托資金成本較高，信托若以股權(quán)形式參與，必然是追求高回報(bào)，這在一定程度上與政府建設(shè)相關(guān)項(xiàng)目的初衷相左；信托若以債務(wù)形式參與，則難以匹敵低成本的銀行貸款。

實(shí)際上，某大型信托公司在去年末，就因?yàn)橘Y金成本問題與一單PPP項(xiàng)目失之交臂。2014年11月30日，財(cái)政部公布30個(gè)PPP示范項(xiàng)目，該項(xiàng)目即位列其中。盡管當(dāng)?shù)卣畛跤幸馀c該信托公司合作，但最終還是選擇資金成本更低的銀行。

此外，業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，[在義烏注冊香港公司服務(wù)] 在實(shí)際操作中PPP項(xiàng)目投資規(guī)模大、運(yùn)作周期長，對于信托公司而言，還要面臨項(xiàng)目建設(shè)、經(jīng)營管理等方面出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。前述人士即認(rèn)為，相比金融資本，產(chǎn)業(yè)資本憑借著對相關(guān)項(xiàng)目的熟悉更適合參與PPP。