信托投資：魚與熊掌可以兼得？

陳鑫一邊緊張地盯著電腦屏幕，[如何在天津注冊香港公司服務(wù)] 一邊忙著打電話催促。公司的Q群即時通報正在推介信托計劃的剩余名額，這次的信托計劃預(yù)期年化收益率達(dá)到10%以上，陳鑫好不容易才幫客戶爭取到一個認(rèn)購名額。雖然合同已經(jīng)簽訂，但如果客戶今天不能成功打款，爭取回來的名額仍有被搶走的風(fēng)險。

陳鑫今年30歲，在佛山某證券營業(yè)部擔(dān)任投資顧問已有6年，這兩年興起的信托熱，讓他依稀看到了2007年大牛市時新發(fā)基金遭搶購的影子，“信托計劃的推介期一般有一個多月，如果推介期結(jié)束而未募集到足夠份額，可以適當(dāng)延期。實際上，公司代銷的信托產(chǎn)品客戶反應(yīng)都很熱烈，一般不到一個星期就會售罄，誰打款更快誰就能搶到名額。”

信托產(chǎn)品在佛山的火爆銷售是近幾年全國范圍內(nèi)興起的信托熱的縮影。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會最近公布的2012年4季度信托公司主要數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，全行業(yè)65家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模和實現(xiàn)的利潤總額均創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)到7.47萬億元和441.4億元，同比增長55.3%和47.84%，信托資產(chǎn)規(guī)模首次超過保險行業(yè)成為僅次于銀行業(yè)的金融“二當(dāng)家”。

制度保障促成信托業(yè)“井噴”

過去10年是信托行業(yè)發(fā)展的黃金10年，然而，這一匹金融業(yè)“黑馬”的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。中國信托業(yè)協(xié)會專家理事周小明指出，信托業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了從無到有、從不被接受到被廣泛采納的過程。

他指出，在中國的金融部門中，信托業(yè)是唯一歷經(jīng)整頓而最終完全切斷歷史并加以重新進(jìn)行制度安排的，這種制度安排賦予信托財產(chǎn)以廣泛的經(jīng)營方式，使其成為唯一橫跨貨幣、資本和產(chǎn)業(yè)市場的金融工具，從而有效地規(guī)避單一市場風(fēng)險。經(jīng)營范圍的廣泛性為信托業(yè)的“井噴”式發(fā)展提供了獨一無二的制度保障。

信托業(yè)的另一層制度設(shè)置是引入“合格投資者”概念。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，新發(fā)信托計劃募集的委托合同不得超過200份（資金規(guī)模300萬元以上不限數(shù)量），單筆委托資金不低于100萬元，這種高門檻的設(shè)定使信托業(yè)更像是“富人的游戲”，成為專為機構(gòu)客戶和高端個人客戶服務(wù)的私人理財機構(gòu)。

信托業(yè)井噴的誘因始于2008年下半年銀信理財合作業(yè)務(wù)的開展。業(yè)內(nèi)人士介紹，當(dāng)時為了防止經(jīng)濟過熱，央行對商業(yè)銀行貸款進(jìn)行限制，但市場對貸款的巨大需求并沒有因為這種限制而減少。為了彌補銀行系統(tǒng)貸款額度的不足，銀行紛紛借助信托平臺，通過信托產(chǎn)品變相為企業(yè)提供貸款。在信托業(yè)2009、2010兩年的增長中，銀信理財合作業(yè)務(wù)規(guī)模的貢獻(xiàn)度均在50%以上。

到了2011、2012年，信托業(yè)增長的動力逐漸向以高端機構(gòu)客戶驅(qū)動的“單一資金信托”轉(zhuǎn)移，地產(chǎn)和基建類信托的遍地開花是主要特征，“大概從2011年開始，幾乎每周都有好幾個這兩類信托發(fā)售，似乎全國的投資項目一下子都涌來募集資金，”該業(yè)內(nèi)人士向介紹。造成這種現(xiàn)象的背景是，央行為了嚴(yán)控房價過快增長和清理地方融資平臺，對地產(chǎn)項目和地方投資項目實施限貸。

靈活的制度設(shè)置加上天時地利，信托平臺成為溝通資本與實業(yè)的重要橋梁。佛山作為藏富于民的典范，民間資本極為雄厚，自然成為信托業(yè)開疆拓土的一座金礦，“雖然沒有權(quán)威的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，但從信托產(chǎn)品的銷售情況來看，這幾年佛山對信托業(yè)的爆發(fā)式增長貢獻(xiàn)良多。”

購買信托產(chǎn)品擁有三重保障

信托產(chǎn)品之所以受到佛山民間資本的追捧，和它一直標(biāo)榜的“高收益、低風(fēng)險”密切相關(guān)。“投資者都是逐利的，信托產(chǎn)品平均可達(dá)10%的年化收益率和相對較低的風(fēng)險，是它迅速壯大的重要武器。”一名證券業(yè)人士介紹。

信托產(chǎn)品的高收益不難從與其他金融工具的比較中看出。根據(jù)中國信托網(wǎng)統(tǒng)計，去年12月信托公司共計發(fā)行486只信托產(chǎn)品，平均預(yù)期年收益率達(dá)到8.66%，這是在去年初到10月份連續(xù)下降、且央行兩次降息的情況下取得的，其中房地產(chǎn)信托的平均收益率高達(dá)9.37%。

與此相比，去年上證指數(shù)的表現(xiàn)要遜色很多，全年漲幅僅為3.17%，而2010、2011年分別下跌了14.31%和21.68%。按此推算，過去3年如果持續(xù)投資上證指數(shù)，投資者將虧損32.82%。

基金的情況同樣不容樂觀，根據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計，2012年股票基金的平均凈值增長率為5.82%，似乎接近信托的平均收益率，但僅僅在一年以前，主動股票型基金的平均凈值增長率為-24.94%，波動性極大。

那么投資房地產(chǎn)又如何？根據(jù)佛山市住建局統(tǒng)計，2012年佛山市新建住宅銷售均價為7634.95元/平方米，同比2011年下降了6.55%，顯然在國家房地產(chǎn)調(diào)控政策未有放松的情況下，投資房地產(chǎn)并非明智的選擇。

過去幾年，信托產(chǎn)品在收益率上完勝其他投資品種。但天下沒有免費的午餐，高收益總是與高風(fēng)險相伴隨，信托產(chǎn)品的情況又如何？

“目前固定收益類信托產(chǎn)品的安全系數(shù)僅低于銀行存款和債券，因為它有一系列的保障。”該從業(yè)人員介紹，目前來看，購買信托產(chǎn)品的客戶至少擁有三重保障，首先是融資方提供的抵押物，目前發(fā)行信托產(chǎn)品的抵押率普遍在30%-60%之間，抵押率越低風(fēng)險系數(shù)越低。

信托產(chǎn)品的第二道防火墻是信托公司的風(fēng)險準(zhǔn)備金，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，信托公司需要從每年的凈利潤中提取一定比例的賠償準(zhǔn)備金，用于賠付信托項目未能履約時造成的損失。

如果說以上兩項設(shè)定是合約條款對投資者的“顯性”保障，那么信托產(chǎn)品還有第三道“隱性”防火墻，也是最受爭議的“剛性兌付”，即當(dāng)信托產(chǎn)品出現(xiàn)違約時，由信托公司動用自己的固有資產(chǎn)進(jìn)行兜底。之所以說這是“隱性”的，因為合約條款并無此規(guī)定，但這已成為信托業(yè)一條不成文的規(guī)定。

一邊是遠(yuǎn)高于其他投資品種的穩(wěn)定收益率，另一邊是三道防火墻的嚴(yán)密保護(hù)，在風(fēng)險與收益成正比的投資鐵律面前，信托產(chǎn)品似乎是一個“逆天”的存在，但魚與熊掌真的可以兼得嗎？

目前為止沒有信托產(chǎn)品出現(xiàn)違約

到目前為止，已發(fā)行的信托產(chǎn)品還沒有出現(xiàn)真正意義上的違約，但這并不代表信托產(chǎn)品不會違約。經(jīng)濟學(xué)規(guī)律告訴我們，在資本可以完全自由流動的市場，各項投資的風(fēng)險收益比例應(yīng)該是趨于一致的，信托產(chǎn)品也不例外。如果在享受高收益的同時沒有發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，只能說明風(fēng)險被人為地藏起來。巴菲特說只有在潮水退去的時候，才知道誰在裸泳，去年信托業(yè)發(fā)生的幾起風(fēng)波，讓我們依稀看到了“裸泳者”。

去年12月，中信信托發(fā)布公告稱，“三峽全通貸款集合資金信托計劃”無法按期付息，投資者面臨著不能如期收回本息的風(fēng)險。此前，包括中誠信托、中融信托在內(nèi)的大型信托公司旗下的信托產(chǎn)品均出現(xiàn)過類似的波折，其中吉林信托的“吉信11號”由于融資方?jīng)]有償還能力，最終通過華融資產(chǎn)管理公司接盤才得以兌付，而這也是到目前為止還沒有信托產(chǎn)品出現(xiàn)違約的重要原因。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，當(dāng)出現(xiàn)兌付困難時，要么由資產(chǎn)管理公司拼盤，要么通過發(fā)行新的信托計劃“以新還舊”，或者信托公司之間交叉接盤，這是一個擊鼓傳花的游戲，由于缺乏完善的監(jiān)管機制，當(dāng)風(fēng)險出現(xiàn)后并沒有第一時間得到解決，而是想辦法轉(zhuǎn)移出去。

真正的考驗還沒到來，2010年、2011年大規(guī)模發(fā)行的房地產(chǎn)信托將于今年迎來兌付高峰，由于國家的調(diào)控政策未有放松，這些產(chǎn)品存在較高的違約風(fēng)險。

讓人欣慰的是，[如何在成都注冊香港公司服務(wù)] 問題正在得到監(jiān)管層的重視。在去年底舉行的中國信托業(yè)峰會上，銀監(jiān)會副主席蔡鄂生表示，2013年工作的重中之重是要高度重視潛在的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險，維護(hù)信托業(yè)持續(xù)穩(wěn)健運行。

形勢正在發(fā)生變化，信托業(yè)經(jīng)過4年的高速增長后逐漸顯現(xiàn)疲態(tài)，“我們公司內(nèi)部已經(jīng)規(guī)定，不能銷售非指定的信托產(chǎn)品了。”佛山某證券營業(yè)部的理財經(jīng)理向記者表示。